母婴行业专题报告2018财报点评:马太效应显著,关注头部企业,确定性增长机会

2018年是母婴渠道资产证券化元年,爱婴室与宝宝树分别于年内在A股、港股上市。2018-2019年初合计7家企业登陆公开市场,其中A股1家、港股2家、新三板4家,主要分布在母婴产品与母婴渠道领域。其中渠道领域的爱婴室与宝宝树备受瞩目。爱婴室作为首家母婴专卖店企业登陆国内A股,宝宝树则以国内最大的母婴垂直社区在港股上市。母婴渠道领域长期是母婴领域一级市场的投融资的聚集地,2018年母婴渠道领域录得投资案例共24起,募资约23.26亿元,占行业总投融资额的56%。其中中后期轮次占比首次超过50%,我们认为随着优质资产逐步成熟,将陆续选择合适的资本市场以进一步发展。

    整体来看,2018年母婴行业发展良好,公开市场企业实现总归母净利润45.68亿元,同比增长44.47%。我们整理公开市场母婴企业合计121家,其中已披露报告的98家。2018年母婴行业实现总营业收入747.96亿元,同比增长19.60%;总归母净利润45.68亿元,同比增长44.47%;平均营业收入7.33亿元,平均归母净利润4661.04万元。2018年归母净利润大于1亿的企业有10家,相比去年新增1家,占行业比10.20%。

    建议关注优质母婴产品与渠道企业,2018年公开市场母婴产品企业贡献了母婴行业88.43%的归母净利润;此外,随着爱婴室与宝宝树的上市,预期优质母婴渠道资产将陆续登陆资本市场。母婴产品企业贡献了母婴行业88.43%的归母净利润,一方面是母婴产品企业数量最多,行业占比超50%。另一方面是母婴产品企业平均业绩较好,2018年母婴产品领域平均归母净利润7621.24万元,分别是母婴渠道与母婴服务的2倍、44倍。此外,2018年归母净利润大于1亿的企业70%属于母婴产品领域。而母婴渠道领域公开市场企业较少,随着头部企业爱婴室与宝宝树的崭露头角,开启了细分领域新的资产证券化阶段。

    关注头部企业确定性增长机会,2018年归母净利润TOP10的企业合计贡献44亿元,同比增长21.28%,行业占比约96%。其中森马服饰与澳优在自身业务发展的同时,兼收并购进一步扩大业务版图,2018年归母净利润分别实现48.83%、106.11%的增长。宝宝树集团、爱婴室、亿童文教则主要依靠自身发展,2018年归母净利润分别实现29.73%、28.23%、5.19%的增长。

    综合相关母婴企业的年报业绩表现以及广证恒生对母婴行业的长期跟踪,本期我们一共筛选出5家细分领域头部企业,建议关注森马服饰(002563.SZ)、爱婴室(603214.SH)、澳优(1717.HK)、宝宝树集团(1761.HK)、亿童文教(430223.OC)。

    风险提示:政策变动风险、行业竞争加剧风险、母婴行业增长趋缓、母婴服务难以标准化