4月金融数据点评:金融数据如期回落,货币政策仍将宽松

4月份社融增量录得1.36万亿元,如市场预期回落,但降幅超过预期。一季度名义GDP增速为7.37%,而社融存量增速达到10.69%,偏离货币政策“国内生产总值名义增速相匹配”的目标,所以4月份社融增速回落为合理回归。分项来看,人民币贷款同比少增2254亿元,是拖累社融增量的最大因素;非标融资在3月份短暂回升后再度大幅收缩;4月利率有明显抬升,企业发债受阻;地方政府发债依旧放量。整体来看,在一季度天量社融之后,二季度社融增速回落为必然趋势。4月份社融的下降并不意味着货币政策转向紧缩,是货币政策“松紧适度”指导思想下的正常调整。

    4月新增人民币贷款为1.02万亿,低于市场预期的1.2万亿,同比少增1615亿元。一季度新增信贷较去年同期大幅增加,其中可能有商业银行为了完成对中小企业的放贷指标而进行的冲量,故4月份下降亦属意料之中。结构上看,住户部门贷款增加5258亿元,主要增量来自于中长期贷款,预示商品房销售仍有支撑。企业中长期贷款增量较低,反映出企业融资意愿不高,投资意愿低迷,整体经济企稳仍有待验证。

    4月份M2同比增速回落0.1个百分点至8.5%,符合市场预期,比上年同期高0.2个百分点。M1同比增长2.9%,较上月低1.7个百分点,M1增速下降主要由于企业存款大幅下降,由于4月份是缴税大月,企业存款降低符合季节性变化;但在减税落地的背景下,存款降幅仍然过大,可能由于经济下行的背景下,企业贷款较低的缘故。4月份财政存款增加5347亿元,主要由于企业4月集中缴税,属于正常季节性变化。但增量较去年同期较低,反映出减税以及财政支出增加的影响。

    4月份社融、信贷、货币供应量增速均有所下降,为一季度宽货币的回调。但我们认为货币政策并未转向,未来仍将保持宽松的主基调。首先,经济企稳有待确认,逆周期调节仍需发力。其次,通胀上行幅度低于预期,货币政策仍存在调节空间。此外,近日中美谈判发生异变,市场恐慌情绪蔓延,资金面需要呵护。故而货币政策不会转向紧缩,仍会保持相对宽松。降准等“量”的工具可能会被使用,但短期内降息的概率很小。货币政策将更注重结构性疏导而非大水漫灌。