中科创达:智能驾驶时代到来,公司重返增长快车道

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:闫磊 日期:2019-05-14

深耕操作系统技术,智能时代万金油:公司核心业务是帮助客户将OS优化部署在芯片之上,其软件技术主要覆盖BSP、OS、中间件三层,此外公司在AI尤其是智能视觉技术方面也形成了相当的积累。在智能时代,操作系统与芯片是多数智能设备的标配,公司业务可谓是万金油,智能系统软件、智能网联汽车、智能物联网硬件是公司当前布局的三条主要赛道。

    拥有核心优势,全球细分市场重要玩家:经过多年积累,公司已形成对芯片特性的深入理解、拥有OS全栈技术能力以及优秀的软件技术工程化能力,具备了贯穿产业链的优质伙伴资源,核心竞争优势凸显。目前,公司实力为全球客户所认可,海外收入处于高水平,已成为所在细分市场的全球领先企业。其中,通过收购芬兰汽车UI公司Rightware及保加利亚机器视觉技术供应商MMSolutions,增强了公司技术实力及产业布局能力。

    智能驾驶时代带来新一轮成长机会:公司智能网联汽车业务主打IVI与数字化仪表为核心的智能座舱解决方案。一方面,公司拥有Hypervisor硬件虚拟化、Kanzi界面快捷开发工具、交互接口平台组件、车内外相关智能视觉应用等核心技术;另一方面,公司与高通、TI、奥迪等优质伙伴的合作关系也在带来渠道优势。随着智能驾驶时代的到来,智能座舱成为车厂新卖点,公司汽车业务也进入高速增长期,且“NRE+Royalty”有助于商业模式升级,是当前公司的最大看点。

    AIoT为下一轮爆发提供了可能性:尽管主要智能手机市场趋于饱和,但在海外扩张及IoT订单的支持下,公司最为传统的智能系统软件业务仍有望维持稳步增长,是现阶段的现金流业务。公司智能物联网硬件业务聚焦于终端“核心板+操作系统+核心算法”以及云端平台解决方案,定位于帮助IoT厂商降低开发门槛,保守预计维持30%左右的增速问题不大。目前来看,IoT产业仍具有较高不确定性,不过随着5G+AI时代开启,应会逐步加速,长期前景值得看好,为公司下一阶段爆发提供了可能性。

    盈利预测与投资建议:基于年报数据及相关假设,我们预计2019-2021年公司营收为18.37、23.03、28.99亿元,三年均保持25%左右的增速;归母净利润为2.19、3.03、4.01亿元,同比增长33.0%、38.4%、32.6%;EPS分别为0.54(-0.02)、0.75(-0.04)、1.00(新增)元,对应5月9日收盘价(29.30元)的P/E分别为54.0x、39.0x、29.4x。

    我们认为创达是一家优秀的技术型软件公司,其业务具有稀缺性,且拥有优质的合作伙伴资源,护城河较深。2018年,其业绩相对2017年的低点完成了反转。放眼未来,智能驾驶时代的到来正在为公司带来新一轮高确定性的成长机会,以“5G+AI”为核心的AIoT则为下一阶段的进一步爆发埋下了伏笔,拥有长期持续的快速成长动力。基于此,我们将创达的投资评级从“推荐”上调至“强烈推荐”,建议重点关注其配置价值。

    风险提示:

    1)研发投入大幅超出预期。公司正在大幅加强研发力度,如研发投入及相应费用增长大幅超出预期,但收入未同步放量,将对利润形成明显侵蚀。

    2)智能网联汽车业务推广不及预期。智能驾驶普及带动利润释放是我们当前的核心推荐逻辑,如智能网联汽车业务推广低于预期,则推荐逻辑难以成立。

    3)政府补助大幅下降。公司2018年所获政府补助大幅提升是高研发投入的重要资金来源,如政府补助大幅下降,则可能影响研发计划,或导致利润直接承压。

    4)智能物联网硬件业务的不确定性。当前智能硬件市场呈现碎片化特征,单体项目利润贡献及普及度也有限,不确定性较高,存在大幅波动致使收入利润不及预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300496 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
广州酒家 买入 -- 研报
创业黑马 买入 -- 研报
科锐国际 买入 -- 研报
文化长城 买入 -- 研报
众信旅游 买入 -- 研报
三特索道 买入 -- 研报
黄山旅游 买入 -- 研报
峨眉山A 买入 -- 研报
凯撒旅游 买入 -- 研报
光威复材 买入 -- 研报
中国国旅 买入 69.36 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光威复材 0 0 研报
众信旅游 0 0 研报
当代明诚 0.28 0 研报
凯撒旅游 0.14 0 研报
文化长城 0.53 0.41 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
科斯伍德 0.67 0 研报
三特索道 0.34 0.44 研报
科锐国际 0 0 研报
广州酒家 0 0 研报
全聚德 0.79 1.13 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 31 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 持有
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
保利地产 26 买入 持有
上汽集团 26 买入 中性
三一重工 25 持有 中性
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 660 83 359
汽车制造 493 37 284
钢铁行业 458 29 271
电子器件 446 54 262
化工行业 420 46 169
金融行业 391 24 184
建筑建材 385 44 199
生物制药 326 53 169
酿酒行业 297 17 140
食品行业 295 23 112
房地产 287 25 220
机械行业 282 51 126
煤炭行业 275 28 118
家电行业 242 14 146
商业百货 220 29 124
酒店旅游 206 20 64
有色金属 194 38 59