2019年中期休闲服务行业投资策略:重点布局核心资产、板块龙头,关注超跌反弹标的

2018及2019Q1休闲服务经营状况。2018年我国旅游人次55.4亿人次,出境游人数约1.5亿人次,维持较高速增长。SW休闲服务行业实现营收1456亿元(+23.15%),归母净利润同增6.41%达到95.03亿元,净利率为7.4%(-0.9pct,主要是2018Q4非经常性损益及当季特殊事件影响)。2019Q1行业营收继续24.19%高增速至363.17亿元,归母净利润38.13亿元(+76.87%),除业务自然增长外,净利润大幅变动主要是中国国旅因处置旅行社资产获得投资收益,利润影响约7亿元;锦江股份投资收益3亿元带动非经常性损益2.245亿元。

    中期策略:

    一季度旅游数据平和,免税持续高景气度,酒店revpar逐步筑底中并随经济好转有复苏预期,推荐首旅酒店。免税消费数据景气度维持,继续推荐中国国旅;餐饮飞轮效应显现,餐饮树立品牌+食品加工变现模式越发凸显,推荐广州酒家,重点关注颐海国际。财富效应预期+超跌反弹,关注众信旅游、中青旅。

    免税:在18Q1高基数、高增速基础上19Q1中国国旅扣非利润增长37.37%至15.89亿元(2016全年公司净利润为18亿元),扣非eps为0.814元。剥离旅行社后更加聚焦免税主业。内生高增长+收购日上后规模效应显现后续仍将有一定利润率提升空间。消费回流大背景下,免税是重要的渠道,市内免税店是核心着力点之一,对公司也将意义重大。维持对中国国旅的“强推”评级。

    餐饮广州酒家:产能投放阶段,因更关注规模指标(产能、产品线、渠道)而非利润指标。餐饮树品牌,食品变现是最好的盈利模式;欢乐聚会的场景以较低的渠道成本进行进一步延伸,品牌对下游c端议价能力较强,营销成本低,而成本端相对更可控,带来良好的投资回报。短期业绩波动不改逻辑判断。

    此外,餐饮板块建议重点关注颐海国际。

    酒店领域:revpar逐步筑底中,中高端化、加盟化发展趋势下,随经济好转有复苏预期,推荐首旅酒店。

    财富效应+超跌背景下:建议关注中青旅、众信旅游、宋城演艺。

    风险提示 宏观经济增速超预期下滑,国内外政策不利变动,扩张进度不及预期、极端天气等