公用事业周报:增值税下调大幅改善火电业绩;三峡水利有望受益重庆电网整合

1.制造业增值税率降至13%,一般工商业平均电价再降10%

    3月5日,李克强总理在《政府工作报告》中提出:(1)制造业增值税率降至13%,(2)深化电力市场化改革,清理电价附加收费,降低制造业用电成本,一般工商业平均电价再降10%。

    以上两项政策将对电力行业产生重要影响,我们判断:(1)降低增值税率将明显提升火电盈利能力,显著缓解当前火电严重亏损现状;(2)一般工商业电价再降10%,约需减负800亿元,首要让利主体为电网:电网增值税让利、重新核定输配电价、清理电价附加收费释放的资金空间将为一般工商业电价再降10%提供基本保障。发电端:水电增值税降低带来的空间可能用于电价让利;18年火电亏损面超50%,不具备让利能力。

    本次增值税下降有望大幅改善火电业绩,同时一般工商业电价下降将进一步刺激用电量增长,动力煤价格目前维持高位震荡,火电基本面有望触底反弹。我们看好当前火电投资机会,推荐标的:华能国际、华电国际;建议关注:赣能股份、长源电力、湖北能源、建投能源、粤电力A。

    2.三峡水利3月9日披露涉及公司控制权和重大资产重组的重要事项

    重庆电网整合或将加速落地,三峡水利、长江电力有望显著受益!

    我们认为,作为长江电力的控股股东,三峡集团后续可能获得三峡水利的控制权。三峡集团在资本市场上频频出手彰显了深度参与重庆电改、推进地方电网整合的意愿和决心,我们认为,其目的一是顺应电改的趋势,全力打造配售电平台、拓展产业链;二是争取扩大送电入渝的规模,增加水电消纳的空间。从重庆市政府的角度看,我们认为,整合地方电网、引入三峡低价水电,将使得进一步降低地方企业用能成本成为可能,有利于提高经济活力,在当前宏观经济偏弱的背景下也有重要意义。

    三峡水利是重庆地方电网公司中稀缺的上市平台,此次重大资产重组若最终落地,其有望在后续的资本运作和资源整合中充分发挥平台价值并显著受益。我们认为后续电网整合工作有望加速落地,整合后的“大电网”或将形成规模效应、提高市场竞争力,有望进一步拓展供、售电的空间,同时有望直接获得低价的水电资源、降低供电成本。

    长江电力近年来抓住电改机遇,打造“发电、配电、售电”产业链,实现了配售电业务的快速发展。目前公司配售电业务范围已遍及重庆、湖北、陕西、安徽、广东、云南等区域。其中在重庆成立重庆长电联合能源有限责任公司,完成对乌江实业、聚龙电力的股权整合,成功打造重庆区域的配售电业务平台;完成对涪陵能源的增资,成为单一大股东;增资三峡水利并成为单一大股东,派出董事参与其公司治理。若后续三峡集团获得三峡水利控制权、重庆电网整合顺利推进,长江电力有望扩大送电入渝的规模、有效增加水电消纳空间。

    公用:三峡水利、沃施股份、国投电力、华电国际、江苏国信

    环保:龙净环保、上海洗霸、国祯环保、长青集团

    风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期,交易具有不确定性。