4月PMI数据点评:数据回归常态,货币政策微调但未转向

供需回落,PMI回归常态

    4月PMI较前值小幅回落,生产、原材料库存指数为主要拖累,根据我们测算,两者对PMI回落0.4个百分点的贡献率分别为41.1%、32.9%,我们对各细分项数据理解如下:其一,前期不可持续因素消退,生产指数回落。其二,需求相对好于供给,库存快速去化。其三,新出口订单指数超季节性回升,或于中美贸易关系缓和有关。其四,价格指数走势分化,4月PPI同比增速仍可能小幅回升。其五,“金三银四”招聘季从业人员指数表现一般,就业压力仍存。3月从业人员指数回升0.1个百分点,4月回落0.4个百分点,一般3月、4月是上半年招聘旺季,但从业人员指数均弱于季节性,同时,一季度央行调查问卷显示未来就业预期指数同比继续回落,均指向就业压力仍然存在。

    建筑业PMI保持高景气度

    4月建筑业PMI小幅回落但仍在60%以上,建筑业高景气度预示房地产建设与基建可能继续回升。4月地产销售依然较好,30大中城市商品房成交面积同比增长20.4%,和上月(21.9%)基本持平,新开工与施工增速或维持高位。天气转暖,基建项目加快开工;1-3月投向基建的财政支出增速较去年年底加快,财政支出的影响可能在二季度滞后体现;3月用于“土储+棚改”的专项债净融资规模占比80%,较1-2月的87%下降,这一趋势可能延续,用于基建项目的专项债净融资规模有望提升,整体来看,基建投资增速有望加速回升。

    数据回归常态,货币政策微调但未转向

    随着春节等因素影响退去,3月强势数据不再,4月数据回归常态,经济可能处于筑底状态,既不会很快强复苏(即使复苏应该也是弱复苏),也不会快速回落。政策走向也支持这点,货币政策微调,一季度强劲信贷、社融数据可能也回归常态,不会刺激经济强复苏,前期大量资金投入,企业融资环境最困难的时候已经过去,将推动基本面改善。由于就业压力仍存、经济复苏根基不牢固,货币政策尚未转向。

    风险提示:货币政策发生转向