劲嘉股份:Q1之后全年看什么?

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平 日期:2019-05-13

公司发布2019年一季报,归母净利润同比增长21.81%

    公司2019Q1实现营业收入10.10亿元(YoY+24.08%),归母净利润2.59亿元(YoY+21.81%)。公司毛利率43.81%(同比-3.33pct),同比下滑较多主要系2018Q1毛利率47.14%基数较高,整体毛利率与2018Q3、相比保持稳定。归母净利率25.66%(同比-0.48pct),基本稳定。 公司2019Q1经营现金流净额1907万元(YoY-90.73%),预付款项1.40亿元(YoY+875.35%)。主要原因系公司年初预付材料款、锁定全年原材料价格,预计后续季度将会逐步恢复,全年现金流报表预计保持常态。

    2019年是酒包发力之年,也是新型烟草兑现之年

    2019年4月10日,公司发布公告与五粮液包装公司签署合作。合作签署后,公司已经成功入局贵州茅台(见2017年12月25日《关于签订股权收购协议的公告》)、五粮液两大龙头酒企,公司在酒包装行业中的品牌效应有望凸显,预期公司今年酒包业务加速发力。 公司在新型烟草领域的布局包括与云南中烟的合资公司嘉玉科技,与米物科技的合资公司因味科技。云南中烟推出MC、Webacco加热不燃烧烟具,因味科技也开始推出电子烟品牌foogo参加展会,并逐步启动招商,预计公司2018年新型烟草开始逐步兑现出业绩。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021年EPS 0.60、0.74、0.91元,4月24日收盘价分别对应PE24.2、19.6、16.0倍。预计公司2019-2021年复合增速约23%,公司携手贵州茅台、五粮液开展酒包业务,携手云南中烟发展新型烟草,我们认为公司估值具备提升空间。维持公司2019年PE25倍合理估值,对应合理价值15.0元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    控烟政策趋于严格,冲击烟标需求;与贵州茅台、五粮液的包装合作推进不及预期;商誉减值风险。

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