中国中车:一季报大超预期,地铁招标增长喜人

新签订单略有下降 下半年招标或超预期

    一季度新签订单614亿元,比去年同期减少3.35%,19Q1在手订单为2629亿元,同比增长12.98%。具体来看机车150亿,其中国内新造机车基本交付完毕,主要是机车维修业务及机车出口订单;动车组641亿,包括180+列复兴号,预计9月底前交付完成,维修200亿左右;客车46亿,货车82亿,地铁1500亿,新产业及其他210亿。

    全年招标指引暂未上调,铁总用于装备购置不低于1000亿。19年机车、货车及动车招标预期与18年基本持平,客车受益于普速铁路竣工进入高峰及动力集中型CR200J推进会有较大的增加,具体来看,机车800台、货车5.5-6万辆、客车100多组动集、动车330-350列,动车中包括20多列城际、100多列250KM/H,目前250KM/H的复兴号仍在线路做试验,等待拿到上线经营许可证。4.24号铁总挂网招标JT-C系列机车信号设备812套,八轴9600kW货运电力机车167台、六轴7200kW货运电力机车252台,其中9600kW机车需要用信号设备2套、7200kW的为1套,则此次招标需要安装信号设备合计为586套,剩余的226套信号系统主要用于配套动力集中型,由于CR200J的长编/短编各需要2套信号系统,则合计可以覆盖约113列动力集中型列车(不分长短编)。

    中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,19Q1受交付时点影响业绩大超预期。19年仍是四大利好共振,批复加快新开工项目投资加速+通车进入高潮+货运三年增长计划支撑车辆招标释放+板块上市公司业绩均恢复增长,城轨重启批复、地方专项债增加支撑城轨板块业务增长,19年预计地铁车辆招标增长近25%左右,考虑到公司对19年铁路领域车辆设备的指引,维持中车19年业绩至131亿,对应18.9倍,审慎推荐。

    风险提示:宏观经济增长放缓;信贷收缩资金紧张;中美贸易摩擦恶化。