苏泊尔2019年一季报点评:高基数下19年稳健增长,品类扩张成长逻辑清晰

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟 日期:2019-05-13

19年内销增速预计环比回落,前期外销低基数为之后增长留有一定空间,预计19年全年整体收入增长较为稳健,公司为国内小家电优质龙头,价值与成长兼具,增持。

    维持盈利预测,维持目标价,增持。业绩基本符合预期,公司为国内小家电优质龙头,价值与成长兼具,未来业绩增长确定性高。维持2019-2021年EPS预测2.45/2.91/3.52元,维持目标价78.4元,对应19年32xPE,“增持”。

    19年一季度收入业绩基本符合预期。19Q1公司单季度营收54.7亿元(+12.0%),归母净利润5.1亿元(+13.8%),扣非归母5.0亿元(+13.5%),毛利率31.3%(-0.4pct),净利率9.4%(+0.1pct)。

    一季度内销增速放缓,毛利率小幅下降。19Q1收入业绩增速较18年有所放缓,在前期高基数下,内销增速有所回落,外销平稳增长,一季度内销双位数增长,外销个位数增长。分产品,内销电器类增长快于炊具,外销炊具优于电器。一季度毛利率小幅下降0.4pct,主因炊具产品结构有所调整,预收款较去年同期下降4.6亿主要来自于公司给经销商提供一定信用支持。

    高基数下预计19年稳健增长,品类扩张长期成长逻辑清晰。在18年高基数以及19年主要竞争对手战略经营改善背景下,19年内销增速预计环比回落,前期外销低基数以及公司对19年与SEB集团关联交易14%增速的指引为19年增长留有一定空间,预计19年全年整体收入增长较为稳健,减税降费政策预计公司盈利能力边际提升有明显助益。

    核心风险:海外需求放缓,内销品类扩张不及预期。

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