科斯伍德2018年报&19年Q1季报点评:教育业务促进业绩显著上涨

一、事件概述

    公司2018年实现营业收入9.59亿元,同比上涨103.22%,归母净利润2800.16万元,同比上涨385.73%。公司2019Q1实现营业收入2.17亿元,同比下降8.16%,归母净利润1675.45万元,同比上涨44.34%。

    二、分析与判断

    教育产业快速发展,三大细分业务稳步推进

    龙门教育纳入合并财报,教育板块的营业收入和净利润均实现快速增长。本报告期龙门教育实现营业收入5.0亿元,同增25.74%,归母净利润1.32亿元,同增28.35%。三大细分业务板块发展稳中保增,其中全封闭中高考补习招生规模继续扩大,精品、实验班型比例继续提升;教育科技产品板块各产品销售份额同比增加;K12品牌能力持续体现,学员报名人数增加。未来公司将聚焦的差异化发展路线,构建以中高考升学服务为核心的教育服务系统,稳步推进中高考补习培训等业务。

    油墨板块控本增效、拓宽市场,于挑战中稳健经营

    面对油墨原材料价格上涨,市场竞争激烈的行业环境,公司优化经营,加强市场开发,保持油墨业务平稳发展。报告期内实现销售收入3.95亿元,同比上涨4.4%,毛利率增长2.88%。考虑油墨行业继续面临原材料价格增长,汇率波动、环保治理和行业规范经营等运营成本增加的严峻挑战,公司计划采取提高售价和扩大销售等针对性措施,同时控制生产成本,积极研发环保创新型油墨,多举措并举保证油墨板块稳定发展。未来公司将专注于高分子材料和改性植物油的研发,继续走低碳、环保、节能、高效的产业发展路线,提升品牌影响力。

    三、投资建议

    首次覆盖,给予推荐评级。公司维持教育培训业务和胶印油墨业务双轮驱动发展,且将重点发展教育产业。考虑未来龙门教育招生人数增多和油墨板块品牌与毛利率优势竖立,给予公司2019-2021年EPS为0.32/0.40/0.47,基于现价PE为30X/24X/21X。据Wind数据,教育行业可比上市公司19年平均估值为41X,公司19年现价估值远低于行业均值,故给予推荐评级。

    四、风险提示:

    教育业务扩张不及预期,环保监管强化。