金螳螂2018年报&2019Q1季报点评:主业营收快速增长,一季度订单高增向好

一、事件概述

    近日公司发布2018年年报及2019年一季报:2018年营收250.89亿元,同比增速19.49%,归母净利润21.23亿元,同比增速10.68%,每10股派息2元。2019Q1营收60.57亿,同比增速19.57%,归母净利润6.01亿,同比增速8.65%。

    二、分析与判断

    主业营收快速增长,毛利率水平稳定略降

    公司主业装饰板块18年营收182.25亿元,同比增速13.46%,与17年相比大幅提升,提升幅度达12.51个百分点。互联网家装板块营收34.32亿,同比增速79.05%,维持较高增速。综合毛利率19.68%提升幅度0.21个百分点,但装饰主业与互联网家装业务毛利率分别为15.25%和29.74%,略有下降。家装板块规模效益之下毛利率预计将会持续提升。

    费用率略有提升,主要系规模扩张所致

    18年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.69/6.44/0.21%,分别变化0.2/3.16/-0.4个百分点,管理费用和销售费用明显上升主要因公司(主要是家装门店)数量和规模扩大所带来的职工薪酬及租赁费用等增多所致。

    一季度订单高速增长,行业或将持续受益于地产回暖

    2019年一季度新签订单107.04亿元,同比增长30.43%,其中传统公装板块63.25亿,同比增速高达45.17%,与18年全年的7.2%增速相比大幅提升,住宅板块38.31亿元,同比增速12.94%,与18年相比略有下降,设计板块5.48亿,同比增速19.65%,维持较高增速。设计与传统公装的较高增速印证了行业向好的逻辑,地产回暖或将进一步助力板块高增长。

    二、三、投资建议

    公司是传统公装头部企业,同时家装板块不断扩张,在手订单充裕,且现金流较好,一季度新签订单高速增长将助力业绩持续释放。预计公司19-21年归母净利润分别为24.43/28.59/32.82亿元,eps分别为0.91/1.07/1.23元,对应PE分别为11.67/9.97/8.68。

    四、风险提示:

    地产投资下滑,家装扩张不及预期。