亚翔集成:集成电路政策力度加大,高端洁净室工程屡获大单

深耕高端洁净室工程,行业领先知名企业

    公司拥有机电安装工程施工总承包一级资质等多项专业资质,主攻半导体等高端洁净室,作为行业领先企业,已承建多座高端洁净室工程项目。公司背靠台湾地区亚翔,能够得到技术等资源支持,且有利于获得台系订单。

    行业竞争分层明显,2019市场规模或达1000亿

    政策对于行业发展具有导向性作用,近日国院常会提出延续集成电路和软件企业所得税优惠政策,促进信息产业发展。“中国制造2025”目标:芯片自制率2020年达到40%,2025年达到70%,依据此目标,预计到2025年还要建造数十座12寸芯片厂,将为公司带来更多机会。我国洁净室市场化程度较高,企业技术实力参差不齐,进入壁垒较高,市场已形成不同分层。公司由于研发能力与施工经验的积累,在国内市场已占据一席之地。

    洁净室工程属生产辅助性工程,是高端制造业必不可少的一部分,对电子工业产品成品率有直接影响。电子行业(包括集成电路、新型显示行业等)是洁净室工程的主要下游产业,公司2018年电子行业收入占总营收的94%以上,是营收的主要来源。2016年始,我国集成电路投资完成额进入快速增长状态,2017年增速达到50%以上;新型显示行业方面,预计可折叠OLED面板至2025年复合增长率可达到80%以上。根据中国电子学会相关数据大致测算下,2019年洁净室行业市场规模或可达1000亿。

    横纵整合产业链,未来项目承接料可持续

    公司一直注重研发投入,自2002年始迄今,亚翔集成是中国首家引入CFD于洁净室工程应用的公司。2018年公司未完工项目38个,合同金额共33.92亿元,较去年有所增加;公司近日中标新一期洁净室工程项目,中标金额占2018年营收的31%,且预计完工日期为2019年10月1日,或对2019年业绩产生较大积极影响,同时或是当前形势下中国加大科技投入的信号,未来或投入更多相关项目。

    营收有望稳健增长,期间费用率同业最低

    年或由于整体经济不景气等原因,公司发展趋缓,但2018年公司营收与净利润等均恢复正增长,且公司在可比公司中指标表现较佳,综合公司治理结构以及项目管理能力不断完善,未来业绩或将稳健增长。

    投资建议

    国家延续集成电路税收优惠政策,集成电路投资、OLED面板出货量增加等或再促下游洁净室产业发展,公司有望获更大市场份额,促进业绩增长。当前形势下国家持续推进集成电路建设,公司此时获得大单估值上预计会有一定提升空间。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.87、1.10、1.42元/股,对应PE分别为19、15、12倍,目标价24元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:电子产业投资落地不及预期,项目推进不及预期,毛利率走低,市场拓展不及预期