招商蛇口2019年4月经营简报点评:销售提速,投资积极

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-05-13

一、事件概述

    招商蛇口公布2019年4月经营简报,公司4月实现销售金额179.3亿元,同比增长72.5%;销售面积91.4万平方米,同比增长49.0%。公司2019年1-4月累计销售金额558.3亿元,同比增长33.9%;累计销售面积280.3万平方米,同比增长33.4%。

    二、分析与判断

    销售大幅增长,均价有所提升

    公司4月单月实现销售金额179.3亿元,同比增长72.5%,环比上升0.71%;销售面积91.4万平方米,同比增长49.0%,环比下降2.09%;销售均价19615元/平方米,环比上升2.86%。公司销售增速远超行业平均,已完成全年销售目标的27.91%,彰显强大的销售能力,我们预计公司大概率完成全年销售计划。

    积极拿地,聚焦一二线

    4月公司共获取10个项目,新增计容建面141.79万平方米,同比增长1.14%,较上月的37.9万平方米增长108.8%;拿地总价逾124.4亿元,同比增长逾142.6%,占单月销售金额的69%,拿地意愿显著增强。布局方面,4月公司在深圳、苏州和昆明的投资占当月拿地金额的82%,延续贯彻聚焦一二线核心城市的战略。

    财务稳健,成本可控

    截止2019年一季度,公司剔除预收款项后的资产负债率为54.39%,较2018年底下降2.08个百分点;净负债率为56.68%,同比下降9.64个百分点,财务健康。4月公司成功发行35亿元超短期融资券,票面利率仅为2.8%(90天),显著低于行业平均水平。

    三、投资建议

    招商蛇口业绩稳定增长,销售大幅增长,拿地节奏把控良好,融资成本保持低位。预计公司19-21年EPS为2.4/3.0/3.7元,对应PE为8.5/6.8/5.5倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为25.2/8.0/14.9倍,给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    房地产行业政策调控收紧,销售不及预期。

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