保隆科技:短期业绩压力较大,关注扩张整合和智能化空间

事件:2019年4月30日,保隆科技披露2019年一季报。2019年1季度公司实现营业收入7.4亿元,同比增长25.98%。归母净利润0.35亿元,同比下降29.18%。扣非后归母净利润0.30亿元,同比下降37.33%。点评:

    资产并表影响较大,需求放缓业绩承压。2019年1季度,受PEX等扩张资产并表影响,公司营业收入达7.4亿元,同比增长25.98%。受汽车市场需求放缓影响,2019年1季度较2018年下降1.2个百分点。受业务并表及市场竞争加剧影响,公司销售费用和研发费用大幅上升。2019年1季度销售费用是5392万元,同比上涨43.7%。研发费用是6242万元,同比上涨93.9%。公司费用明显上涨,冲击公司短期业绩表现。

    国六排放与智能化创造新空间,资源整合提升盈利能力。公司积极开展外延式扩张,完成PEX项目收购,丰富传感器产品序列,积极扩展全球市场。公司大力拓展压力传感器定点项目,拓展国六标准实施新机遇。2019年车载摄像头即将批量生产,毫米波雷达研发进度加快,ADAS新空间即将释放。霍富合资项目有序推进,全球资源整合协同效应有望释放,TPMS业务盈利能力有望提升。

    产能蓄势储备新空间,全球扩张打开新格局。宁国工厂、松江工厂等产能拓展项目有序推进,公司主流产品产能储备充足。公司积极拓展全球市场,探索建立印度等海外基地可能性。公司完成DILL40%股权收购,继续巩固和拓展北美市场。

    盈利预测及评级:DILL股权收购增厚经营业绩,TPMS全球资源整合加速,公司盈利能力有望企稳回升。我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为1.19元、1.36元、1.55元。外延扩张储备发展空间,ADAS业务丰富产品序列,公司成长空间储备充足,我们维持公司“增持”评级。

    风险因素:汽车市场大幅下滑风险;全球资源整合效果弱于预期风险;新业务拓展节奏不及预期风险。