格力电器:多元化助力公司增长

公司发布2018年报及2019年一季报,2018年公司营收2000.24亿元,同比增长33.33%;归母净利润262.03亿元,同比增长16.97%。2019年Q1公司营收755.00亿元,同比增长7.42%;归母净利润61.29亿元,同比增长16.61%。

    投资要点:

    营收高速增长,毛利略有下降2018年公司继续保持了30%以上增长,而毛利率减少2.63pct至30.23%。同时,由于销售费用率减少1.66pct以及汇兑损益增加的影响,公司总体费用率降低0.80pct至14.65%。这使得公司整体净利率降低1.87pct至13.31%。

    行业增速放缓,龙头份额提升2018年空调行业销量增长6.34%,其中内销增长4.6%,外销增长9.3%。行业增速较2017年(+31.0%)有较为明显的下滑。但行业集中度依然保持提升的趋势,2018年TOP3零售额份额扩大至73.6%,提升1.5%;TOP5份额提升1.6pct至83.8%。

    产品多元化持续发力2018年公司在多元化方向持续发力,生活电器(+64.9%)、智能装备(+46.2%)增速均高于整体增长。2018年9月30日,公司收购晶弘冰箱补齐了在冰箱领域的短板。目前公司已形成格力、TOSOT、晶弘三大品牌,覆盖空调、生活电器、高端装备、通讯设备四大领域的多元化科技型全球工业集团。

    维持“谨慎推荐”评级我们预计公司2019-2021年EPS为4.58、5.10以及5.70元/股,维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示库存变化不及预期,行业增速不及预期的风险。