长城汽车事件点评:4月销量增速优于行业,符合预期

事件:

    公司发布4月产销快报,总计销售8.38万台,同比增长2.5%;生产端8.54万台,同比增长2.3%,整体符合预期。

    投资要点:

    销量增速优于行业,符合预期公司4月销量合计8.38万台,同比增长2.5%;产量合计8.54万台,同比增长2.3%;2019年1-4月长城汽车累计销售36.77万台,同比增长8.7%。根据乘联会最新的周度数据汇总,4月乘用车批发销量同比下降22%,车市降幅环比3月有所扩大,受行业压力加大的影响,公司销量增速回落至个位数但仍大幅优于同行。库存方面,本月公司库存略有增长,增加国六库存,继续减国五库存。

    F系列和欧拉新能源贡献主要增量,新车投放有效支撑销量公司4月SUV、皮卡、轿车销量依次为65737、13099、5002台,同比增速分别为-3.6%、+1.1%、+680.3%。SUV车型增速出现下滑,轿车依托欧拉新能源的热销实现高增长,皮卡保持稳定。其中F系列4月销量12174台(F5为2034台,F7为10140台),F7成为F系列主力车型,连续5个月销量稳定在1万台以上;新能源品牌欧拉4月销量4614台(R1为3505台,IQ为1109台)。与去年同期相比,F系列和欧拉系列均为新增车型,在SUV整体增速放缓、H系列销量下滑的背景下,新车型起到了支撑销量的作用。考虑到F7x、R2、长城炮等车型陆续上市,细分产品的开拓将进一步提升公司竞争力。

    长期看好市占率提升,静待经济效应释放随着部分地区国六标准的临近,当前乘用车行业开始对国五车辆给予最大的终端优惠力度,我们乐观看待5-6月乘用车市场的整体销量,长期看好长城市场份额逐步企稳提升后,带来经济效应的释放。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级预估公司2019/2020/2021年归母净利润分别为60.8/70.3/87.5亿元,对应当前股价PE分别为13/11/9倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。