先导智能公司19年一季报点评:一切均在往好的方向发展

结论:公司毛利率创新高,预收和库存均环比改善,预示业绩增速拐点已来。维持19年~21年EPS1.28元、1.74元、2.26元,维持目标价格52.20元,维持增持评级。

    19年一季报业绩符合预期,单季度毛利率创历史新高。19Q1收入8.44亿,同比增长28.5%,净利润1.94亿,同比增长12%,净利润增速低于收入增速并非低于预期,因为2019Q1毛利率45.3%,创历史新高,净利率也保持23%的高水平,但较18Q1的26.4%低了3.4个百分点,主要是由于19Q1先计了0.93亿的研发费,18年的研发费则单独放在三季度(0.85亿)。

    关键指标预收款、存货均环比改善,预示业绩增速拐点到来。19Q1预收款12.67亿,继续保持小幅增长,18Q3、18Q4预收为12.01亿、12.45亿;存货亦在改善,19Q1存货24.72亿,18Q3、18Q4的为23.31亿、24.13亿。由于公司验收确收的商业模式,确收时带来的预收款、存货消耗比同样订单带来的增长值要大,因此,尽管预收款和存货环比改善较小,但这已经意味着公司订单的增长拐点来临,同时根据公司18年年报在产品信息,我们可以发现公司18年Q4开始,已经进入满产状态。

    催化剂:锂电设备大型招标落地。

    风险提示:应收账款和票据大幅增加、预收账款大幅下滑。