美的集团2019年一季报点评:Q1增速拐点确立,19年增长有望逐季提升

维持盈利预测与目标价,增持。我们认为在家电行业消费动能强复苏环境下,公司Q1增速已出现拐点趋势,19年公司收入和盈利增速有望逐季改善。维持2019-2021年EPS预测3.64/4.23/4.52元。维持目标价76.44元,对应2019年21xPE估值,增持。

    一季度业绩超出市场预期。2019Q1实现营业收入752.1亿元(+7.8%),归母净利润61.3亿元(+16.6%),扣非归母净利润60.8亿元(+19.8%),毛利率28.4%(+2.7pct),净利率8.7%(+0.6pct),销售费用率同比提升2pct至12.6%。一季度末经营现金流净额118.4亿元(+167.4%)。

    主业实现较好增长,Q1盈利能力同比改善。Q1空调景气度较高,冰洗与小家电稳健增长,厨电在高基数下有所下滑,整体主业增长约9%,东芝表现良好增长10%左右,KUKA仍处于调整期。Q1原材料价格下降、汇率环境良好叠加效率提升毛利率同比+2.7pct,促销力度加大销售费用率+2pct,毛-销差+0.7pct,净利率同比+0.6pct。公司优化对上下游资金使用效率,一季度末经营现金流净额改善明显。

    2019年外部环境明显改善,公司业绩料将稳步好转。我们认为19年家电行业在消费信心+地产+消费政策三重利好下将出现强劲好转,美的凭借优秀的市场敏锐度和执行力,将成为这一新上行周期的主要受益者之一。公司Q1增速已出现拐点,改善趋势确立,随着公司进一步经营改善与效率提升,预计Q2-Q4增速逐季提升。

    核心风险:KUKA业务进一步拖累业绩。