中国石化一季报点评:勘探扭亏为盈,全年业绩可期

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:国泰君安研究所 日期:2019-05-10

维持增持评级,维持目标价6.90元。公司业绩符合我们预期。公司2019Q1年实现EPS 0.12元,我们维持公司2019-2021年EPS为0.69、0.75和0.77元,对应PE为8/8/7。给予2019年10倍PE,对应目标价6.90元维持不变,给予增持评级。

    勘探板块实现盈利。2019Q1公司勘探板块实现经营收益21.43亿元,实现扭亏为盈,2018Q1为3.18亿元,并且是扭亏为盈是在实现油价同比下降的3.6%的情况下完成的,说明公司通过降本减费,成本端完成了改善;天然气产量同比增长6.7%,在原有产量小幅下降0.8%的情况下,提升了公司的油气当量,实现了稳油增气的效果。

    炼油板块业绩将逐步改善。2019Q1炼油板块实现经营收益119.63亿元,同比下降,主要原因是2018Q4油价大幅下降带来部分库存损失,以及加工成本提升和汽柴煤价格同比下降导致利润下降。2019年油价稳步提升,目前的时点是炼油板块最为舒适的区间,且有一定的库存收益,我们判断2019Q2的业绩环比将大幅提升;公司的柴汽比持续改善,降至1.01,汽油和煤油的产量分别同比增长5.9%和6.6%。

    化工板块逐渐向高端转变。2019Q1化工商品的价格同比大幅下降,公司的业绩受到一定的影响,但公司的经营总量持续向好,同比增加14.3%,达到2337.3万吨。公司近年来更多的是向高端产品发展,走差异化、高附加值路演,合成纤维差异化提升0.5%,达到90.3%,合成树脂新产品和专用料比例提升0.6%,达到90.3%,公司抵御产品价格波动的能力在逐渐提升;同时年内的销售公司的海外上市也会给公司带来估值上的提升。

    风险提示:油价大幅下降。

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