千方科技:深度协同更进一步,v2x壁垒逐步形成

智慧交通业务稳健增长,缓解交通拥堵订单陆续落地。公司18年智慧交通全年实现收入34.9亿,同比增长19.4%,毛利率31.2%保持稳定,智慧高速与城市交通业务中标金额快速增长,轨交业务头部优势继续保持。此外,公司在缓解交通拥堵方面中标中关村西区交通综合治理、朝阳CBD交通综合治理等多项大单,交通拥堵治理综合解决方案实施能力得到验证,异地复制的空间未来有望逐步打开。

    安防业务迎来海外布局之年,协同效应逐步显现。18年智慧安防业务实现收入37亿,同比增长53.9%,保持稳步较快增长。公司自收购宇视科技以来,18年持续推进宇视科技与公司传统主业智慧交通业务的深度整合,内部组建智慧安防事业部,全年协同订单合计接近2亿元。海外业务方面,公司18年海外新设立分支机构达到六家,并继续加大在AI、网络、安全、光学等电子领域的研发投入力度,有望使宇视科技的安防产品销售迈上新台阶。

    V2X竞争优势逐步形成,高研发投入强化壁垒。公司18年推出了整套的V2X解决方案,V2X技术通过世界首例三跨互联互通测试,实现国内首个实际高速公路场景的车路协同测试,离V2X产品的市场化推广更进一步。公司18年研发投入合计6.86亿,研发投入营收占比9.46%,研发投入大多数费用化且主要用于强化公司在V2X的竞争力。2019年下半年随着九省市V2X智慧高速试点的推进,公司有望在获取订单方面取得进一步突破。

    盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润预测分别为10.48亿元、13.50亿元和16.51亿元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:智慧交通业务推进不及预期,安防业务海外拓展不及预期。