柳钢股份2019年一季报点评:公司经营稳健,资产负债表不断优化

公司2019Q1经营稳定,经营性现金流保持增长,受铁矿价格强势影响,业绩有所下滑。2019年地产新开工偏强,基建投资持续回暖,公司2019Q1业绩或为全年低点。

    维持“增持”评级 。公司2019Q1实现营业收入102.61亿元,同比上升9.60%;归母净利润3.84亿元,同比下降63.31%,公司业绩略低于预期。

    2019年预期钢铁需求前低后高,公司业绩将逐步回暖。考虑到行业供给偏强且成本端铁矿强势,下调公司2019-2021年EPS 为1.25/1.34/1.51元(原1.60/1.77/1.98元),给予公司2019年PE 7倍进行估值,下调公司目标价至8.75元(原10.38元),维持“增持”评级。

    公司经营稳定,一季度销量维持高位。2019年一季度公司钢材销量为172.16万吨,同比下降9.34%,整体仍维持高位。2019一季度公司钢材销售均价为3267元/吨,同比降6.96%,吨钢毛利为222元/吨,对应吨钢净利122元/吨,环比分别下降294元/吨、227元/吨,主要原因是钢价下滑及成本端铁矿价格的强势。预期2019年钢铁需求前低后高,公司盈利能力将逐步上升。

    研发费用大幅增长,资产负债表持续优化。2019Q1公司研发费用为1.17亿元,同比上升382.91%,体现公司对不断改善技术,不断优化产品的决心。

    2019年Q1公司资产负债率相较2018年继续下降2.02个百分点至55.78%,公司资产负债表持续优化。

    需求前低后高,区域龙头业绩或逐步上升。2019年地产新开工超出市场预期,整体偏强。而在专项债发行持续推进和国家基建政策积极的背景下,2019年基建投资将逐步回暖。公司作为广西龙头钢企,充分受益于地产开工的强势及基建持续回暖。2019年钢铁需求前低后高,其2019Q1业绩或为全年低点。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。