方大特钢2019年一季报点评:业绩超预期,民企典范成本优势凸显

公司2019Q1业绩超预期,吨钢毛利、净利维持相对高位,成本优势凸显。地产新开工偏强,基建投资反弹,汽车基本触底,公司2019年盈利将稳步上行。

    维持“增持”评级。公司2019Q1实现营业收入39.36亿元,同比上升1.90%;归母净利润4.7亿元,同比下降15.63%,公司业绩超预期。2019年地产新开工偏强,基建回暖,汽车基本触底,钢铁需求前低后高,公司业绩将持续回暖,维持公司2019-2021年EPS为1.35/1.38/1.44元,给予公司2019年13倍进行估值,上调公司目标价至17.55元,维持“增持”评级。

    一季度销量维持高位,吨钢毛利净利高企。2019年一季度公司钢材销量为101.81万吨,同比微降1.71万吨,整体维持高位。2019一季度公司钢材销售均价为3866元/吨,吨钢毛利为1008元/吨,对应吨钢净利462元/吨,同比分别下降82元/吨、77元/吨,公司吨钢毛利、净利仍维持相对高位,远超行业平均水平。预期2019年钢铁需求前低后高,公司盈利能力将持续上升。

    期间费用保持低位,成本优势凸显。2019Q1公司吨钢三费为391元/吨,同比升40元/吨,期间费用率为10.1%,同比上升1.23个百分点,对应吨钢成本为2858元/吨。2019年一季度面临行业周期回落以及成本端铁矿的强势,公司成本控制能力优秀,成本优势凸显,仍保持较强盈利能力。

    需求前低后高,公司业绩或持续上升。2019年地产新开工超出市场预期,整体依然偏强。而在专项债发行持续推进和国家基建政策积极的背景下,2019年基建投资将持续回暖。汽车产销情况在3月份明显回暖,行业基本进入筑底阶段。2019年钢铁需求前低后高,公司业绩将持续回暖。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。