中信证券2019年一季报点评:稳健增长的行业龙头,更受益于科创板开闸和政策红利

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦,齐瑞娟 日期:2019-05-10

当前券商板块的驱动力来自于市场流动性预期及后续利好政策推进进度,公司一季报符合预期,稳健增长,投资业务是主要驱动,更受益于科创板开闸和政策红利,增持。

    维持“增持” 评级,由于上调盈利预测,上调目标价至29.83元/股,仍对应2019年2.2倍PB。公司2019Q1年实现营收/归母净利润105.22/42.58亿,同比+8.35%/+58.29%,ROE2.74%,符合预期;归母净资产1579.2亿元较2018年底+3.12%。一季报增长强劲,上调公司2019-2021年EPS 至 1.14/1.35/1.62元(调整前1.07/1.30/1.58元)。

    当前券商板块的驱动力来自于市场流动性预期及后续利好政策推进进度,公司是稳健增长的行业龙头,更受益于科创板开闸和政策红利。

    投资业务收入稳健增长,经纪业务机构化特征带来收入弹性降低,市场回暖下信用减值损失开始冲回。①投资收入稳健增长是主要业绩贡献:报告期内投资收入同比增长103.64%,收入占比48%创新高;

    公司适时调整资产配置策略,随着固收业务/产品进一步丰富以及权益类风险对冲交易能力继续提升,公司投资收益率有望继续稳健提升;②经纪业务弹性有所降低,我们认为公司客户机构化特征是主要原因:报告期内合并口径下经纪业务净收入同比下滑8.65%(母公司-12.8% YOY),同期两市日均交易额+23% YOY,经纪业务机构化特征带来收入弹性减弱,震荡市中经纪业务收入波动将更趋于稳健。③公司冲回信用减值损失1621万元,后续有望继续改善带来业绩。

    公司是稳健增长的行业龙头,更受益于科创板开闸和行业政策红利推进进度。截至最新,公司保荐科创板项目8单,行业排名第2。

    催化剂:市场活跃度继续提升;监管政策继续边际放松。

    风险提示:政策放松不达预期;市场大幅下跌及交易活跃度下降。

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