美的集团2019年一季报点评:一季度收入端稳健增长,毛利率明显改善

一季度收入端稳健增长公司19Q1营收、归母净利润、扣非分别增长8%、17%、20%,收入端实现稳健增长。销量方面,根据产业在线数据,Q1美的空调销量同比增长13.5%,其中内销增长13.8%,出口增长13.2%;洗衣机增长6.6%,其中内销增长2.5%,出口增长24.9%;冰箱增长8.4%,其中内销增长2.2%,出口增长17.5%。

    盈利能力同比提升报告期内,公司销售、管理、研发费用率分别上升1.98pct、0.03pct、0.16pct至12.60%、2.62%、2.92%,利息收入增加使财务费用率下降0.77pct至-0.64%,期间费用率整体上升1.40pct至17.50%。盈利能力方面,公司毛利率同比提升2.74pct至28.36%;受投资收益减少等因素影响,净利率提升0.60pct至8.70%。

    预收账款同比下降,存货周转率明显改善19Q1末公司预收账款131亿元,环比同比均有所下降;其他流动负债同比提升77亿元至376亿元。现金流量表方面,公司Q1经营活动现金流净额提升77亿元至118亿元;销售商品提供劳务收到现金同比增长11%,与整体收入增速基本匹配。营运能力方面,存货周转率由1.85提升至2.01。

    投资建议

    公司坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴,同时具备极强的经营稳定性及较高的资产质量,预计公司2019-2021年实现基本每股收益3.54、3.94、4.37元,对应PE分别为16X、14X、13X,目前公司估值较18年高点的24倍(TTM)有较大回撤,而公司加快向科技集团转型亦有望提升估值中枢,维持“推荐”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨、地产销售波动、库卡业务推进不及预期。