吉比特:一季度延续业绩同比高增长,放眼全年稳健与弹性兼具

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:崔碧玮 日期:2019-05-10

1、一季度业绩延续同比高增长,净利润率维持高位

    一季度公司营业收入同比增长33.1%,环比增长2.2%;归属净利润同比增长38.9%,环比微降1.2%,延续了上一季度的同比高增长态势。一季度毛利润率90.1%依然维持高位,同比下降4pct,环比微降0.6pct。一季度销售费用率10.9%,同比上升3.7pct,环比上升0.4pct;包含研发费用的管理费用率为20.7%,同比下降3.1pct,环比下降5.9pct,其中研发费用率13.9%,同比下降3.1pct,环比下降4.3pct;财务费率0.5%,环比保持稳定。一季度公司归母净利润率为42.2%,继续维持在较高水平。截至一季度末,公司账上货币现金余额7.00亿元,交易性金融资产14.18亿元,资金储备充足。

    2、长线运营产品持续良好表现,新游及储备作品丰富带来弹性空间

    1)公司在精品手游长线运营上表现出突出实力,明星产品《问道》手游上线第三年逆势上扬,目前产品在iOS畅销榜稳定在第10至第40名区间。

    2)在Roguelike细分赛道中,公司已具备显著领先优势,近三年在这一细分品类的深耕所取得的成绩正逐步兑现。在Roguelike产品上,公司在2016年发布《不思议迷宫》并取得优秀表现后,2018年公司陆续发布“贪婪洞窟”系列两款手游、《长生劫》手游,均取得了iOS付费榜第一的佳绩;2019年一季度,已推出《螺旋英雄谭》(1月上线,iOS免费榜第六)和《跨越星弧》(3月上线,iOS付费榜第一),产品表现不断超市场预期。

    3)储备作品品类丰富,有望为2019年贡献显著业绩增量。通过自研及外部合作,公司在二次元、Roguelike等品类上已形成丰富的产品储备,其中已取得游戏版号的产品包括《人偶馆绮丽幻夜》、《原力守护者》、《伊洛纳》、《失落城堡》、《永不言弃:黑洞》、《异化之地》等,已取得海外发行权的游戏产品包括《原力守护者》、《永不言弃:黑洞》、《魔女兵器》、《伊洛纳》、《OverDungeon》、《古代战争》、《末日希望》、《石油大亨》、《花灵》等。目前国内游戏版号审批发放已基本回归常态,公司在国内游戏产品的发行上线储备产品丰富,预计2019年国内及海外新品上线数量将增多,更多题材的覆盖和细分品类的产品迭代更新有望为2019年贡献更高的业绩增量。

    3、产品兑现大年业绩稳定性与弹性兼具,高分红超预期,继续坚定推荐!

    目前,公司的既有产品持续长线运营,形成了稳健的业绩支撑,此外游戏新品在细分题材上也有望获得持续突破,国内、海外丰富的产品排期形成业绩弹性空间。公司已发布2018年利润分配方案,拟每10股派现100元,分红率接近100%,回馈股东力度大幅超出此前预期。我们预计2019年公司产品兑现能力将展现,并带来更为亮眼的财务回报。考虑到公司新产品市场表现超预期,以及进口游戏版号重启发放,我们上调公司2019/20E净利润预测4.3%/4.4%至8.4亿/9.5亿元,当前市值对应2019/20E市盈率18.7x/16.5x,继续推荐!

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