友阿股份2019年一季报点评:业绩低于预期,新店培育继续拉高费用

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮,孙路 日期:2019-05-10

公司1Q2019实现营收16.91亿元,实现归母净利润1.66亿元

    4月28日晚,公司公布2019年一季报,1Q2019实现营业收入16.91亿元,同比减少27.55%,降幅大于4Q2018下降的9.91%。1Q2019实现归母净利润1.66亿元,折合成全面摊薄EPS为0.12元,同比减少37.96%。1Q2019实现扣非归母净利润1.65亿元,同比减少38.06%。业绩低于预期。

    1Q2019毛利率下降2.35个百分点,期间费用率上升4.74个百分点

    1Q2019公司综合毛利率为20.85%,较上年同期下降2.35个百分点。1Q2019公司期间费用率为14.25%,较上年同期上升4.74个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.96%/7.15%/2.14%,较上年同期分别上升0.86/2.38/1.50个百分点。

    开设新店巩固区域竞争力,地产业务与持股银行实现业绩多元化

    近年来,湖南零售市场竞争不断加剧,公司2018年将国货陈列馆调整为友阿婚庆馆,“2751YOLO城市广场”投入试运营,关闭友阿电器人民路店。截至2018年末,公司共经营门店16家,其中在长沙10家,湖南其他城市5家,天津1家。公司目前有长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱两家门店处于开店筹备状态,门店培育期的费用压力较大,但成熟后有助于巩固公司在区域市场的竞争优势。此外,地产业务与持股银行也是公司利润的重要来源。2018年公司地产业务实现收入0.60亿元,公司持有长沙银行6.68%的股权,2018年带来投资收益3.27亿元,同比增长26.97%。

    维持盈利预测,维持“增持”评级

    我们认为湖南零售市场竞争日趋激烈,公司收入增速短期难以显著提升,公司近期进行新店培育与门店调整,带来较高费用,有助于巩固公司在区域市场的竞争优势,我们维持对公司2019-2021年全面摊薄EPS的预测,分别为0.29/0.29/0.30元。公司当前市盈率(2019E)为14X,显著低于近三年均值(24X),维持“增持”评级。

    风险提示:湖南零售市场竞争激烈,新门店培育未达预期。

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