格力电器2019年一季报点评:收入小幅增长,扣非盈利维持较快增长

报告期内毛利率同比略有下降,费用控制有力,净利率基本持平。毛利率31.4%/-0.3pp.,销售费用率10.2%/-0.7pp.,管理费用率2.2%/-0.2pp.,净利率13.9%/-0.1pp.。报告期内盈利能力保持稳定。

    报告期末,现金流量表中,经营活动现金流中销售商品收到的现金同比增长29%,资产负债表中,负债中的预收账款同比下降17%。资产负债表中记录销售返利的其他流动负债,在报告期末为642亿元,环比增加9亿元,销售返利储备充沛。

    盈利预测与投资建议:格力作为中国空调行业老大,具备成本优势和规模优势。报告期内公司核心业务收入保持平稳,扣除非经常性损益后的盈利保持快速增长。毛利率基本持平略有下降,费用率控制有力,整体盈利能力同比稳定。主要财务指标反映公司经营稳定。我们调整了盈利预测,我们预计格力2019-2021年EPS分别为4.84、5.90、6.95元,4月29日收盘价对应PE分别为11.8、9.7、8.2倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:需求大幅下滑,渠道库存积压影响出货,原材料价格上涨