建研集团公司研究报告:持续推进“跨区域、跨领域”发展战略,1Q2019归母净利润同比增长89%

国内外加剂龙头企业,建设综合技术服务行业领头羊。公司是中国外加剂行业的龙头企业,为建筑、核电、港口、桥梁、隧道、公路、高铁、地铁、水利等工程提供高环保、高性能、高寿命混凝土制造和施工解决方案;也是中国海峡西岸经济区建设综合技术服务的领军企业,为工程可研、建设、运维全寿命周期提供测绘、勘察、设计、检测、评估、咨询和培训等技术服务。

    2018年营收利润规模显著增长,1Q2019归母净利润同比增长89%。公司2016-2018年营业总收入分别为13.85、19.98和27.16亿元,同比分别增长2.94%、44.24%和35.94%;归属于上市公司股东的净利润分别为1.67、1.91和2.49亿元,同比分别增长-17.21%、14.23%和30.37%。受益于2019年1-3月份国家大型基础设施建设开工率及房地产市场转暖情况高于预期,公司外加剂新材料产品销量较前期预测值有较大提升。公司公告1Q2019归母净利润比上年同期增长89%。

    混凝土外加剂行业需求回暖,集中度提升。2018年9月开始,国家发改委多次释放基础设施建设提速的信号,2018年9月18日,国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会,到10月份,我国基建投资增速实现触底反弹。目前我国从事混凝土外加剂业务的企业数量众多,其中包括大量不具备合成能力、仅通过外购粉剂复配后出售的小型企业,我们认为随着未来行业监管力度提升,龙头企业的规模和成本优势将逐渐凸显,市场集中度将迎来持续提升。

    建设综合技术服务领域稳定增长。2016年以来,我国建筑业GDP增速虽有所下滑,但仍然保持在2%以上。2018年在固定投资的带动下,建筑业GDP增速提高,同比增长4.5%。近年来,国家对建设质量的重视和国民质量保证意识的提升使得建设工程质量检测行业需求不断增加,发展空间越发开阔,由此给行业增长带来动力。

    持续推进“跨区域、跨领域”发展战略。公司将持续推进“跨区域、跨领域”发展战略,加快建设工程全生命技术服务发展,不断推进横向、纵向业务延伸;积极开拓业务渠道、深耕潜在市场,逐步提高混凝土外加剂市场份额。

    盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.48、0.65和0.78元/股,参考可比公司估值,谨慎给予公司2019年15-18倍PE,对应合理价值区间为7.2-8.64元,首次覆盖给予优于大市评级。

    风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。