铜陵有色:产销量增长业绩提升,深加工产品放量力助未来发展

产销量增长提振公司业绩,但毛利率小幅回落

    公司沙溪铜矿、铜箔等新项目的建成投产,使公司产品产销量有所提升,拉动了业绩增长。但公司毛利率小幅下滑,由18年一季度5.04%下降0.54pct,回落至4.50%,2019年一季度,LME铜均价为6214.92美元,同比下降10.71%,而同时营收增长30.75%,贸易量增加、铜价下跌或是毛利略有下滑的影响因素。

    研发支出增加,销售管理费率改善

    19年一季度,公司研发费用3082万元,同比增长139.6%;同时,公司销售费率、管理费率有所改善,分别为0.30%、1.02%,与去年同期相比,下降0.15pct、0.18pct。

    铜箔业务产能逐渐放量,有望成为业绩新增长点

    公司新设子公司铜陵铜冠铜箔投建“年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期)”,一期产能新增1万吨已成功投产,逐步实现6微米、7微米锂电箔量产。公司合计拥有4万吨铜箔产能,其中标准铜箔产能2.25万吨,锂电铜箔产能1.75万吨。公司在18年年报中披露,将推进年产15000吨高精度特种电子铜箔扩建项目二期Ⅱ段建设。锂电铜箔是锂离子动力电池的重要原材料,随着新能源补贴政策退坡,新能源车对锂电池能量密度要求将进一步提高,使得6、7微米铜箔需求增长,未来看好高端铜箔成为公司业绩的新增长点。

    布局高端航材,着眼未来发展

    2018年4月11日,公司以自有资金出资2500万元人民币(占注册资本的50%),与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。一方面,本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料,实现绿色循环经济增值;另一方面,国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求,未来该项目有望产生良好的经济效益。

    盈利预测与评级

    受公司产销量提升影响,将公司2019-2021年归母净利润由6.39亿/8.19亿/9.18亿上调至8.54亿/9.51亿/10.05亿元,对应EPS分别为0.08/0.09元/0.10元/股,对应5月7日收盘价2.36元,公司的动态P/E分别为29/26/25倍,维持“增持”评级。

    风险提示:铜价下跌、铜箔加工费下跌、产能放量不及预期风险。