拓邦股份:做行业领先,拥抱智能时代

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨锟 日期:2019-05-08

智能控制器领先企业,业绩稳定增长

    1、深耕行业20余载的智能控制器龙头。公司是全球智能控制器行业领先企业,智能控制器、直流无刷电机及驱动器等产品广泛应用于家庭、电动工具、工业、医疗等领域,销售遍及全球几十个国家。2018年实现营收34.07亿元,归母净利润2.22亿元。上市以来收入复合增长率达19.8%,净利润复合增长率达23.9%。2、股权激励彰显信心。公司2018年发布股权激励计划,彰显了公司对未来发展前景的信心,也将充分调动公司管理层积极性,促进公司业务稳定持续发展。

    智能物联时代重塑控制器行业,产业趋势有望诞生大市值公司

    1、物联网时代控制器应用场景有望扩张。物联网相关产业的发展,对智能控制器的需求规模会扩张,对智能控制器的技术要求也将显著提高。同时,我国智能家居渗透率较欧美国家还有一定差距,未来提升空间显著;2、产品附加值不断提升。随着人们对生活品质要求的提高,控制器产品更加复杂和智能化,附加值不断提升,公司近年来产品均价由21元提升至30元;3、产业链分工程度不断加深,竞争格局有望优化,出现强者恒强趋势,头部企业份额和盈利有望双升。

    公司将进入增速与估值双升周期

    1、可转债发行化解产能瓶颈。公司三月份完成可转债发行,募集5.73亿元,用于华东地区运营中心建设,建成后新增产能4500万套智能控制器,服务长三角客户群,化解公司产能瓶颈,完善国内布局。2、研发投入助力产品升级。公司近年来研发费用占营收比保持在7%以上,目前研发人员突破900人,推动产品升级。3、“T-SMART”抢占物联赛道。公司2017年发布“T-SMART”,从单纯控制器产品转向一站式智能家电解决方案,提升产品附加值,增强核心竞争力;3、行业景气向上拐点已现。地产竣工增速回暖和促进消费政策预期下,2019年家电行业有望回暖;同时电容等电子元器件产品降价,有利于公司毛利率的改善。营收保持较高增速,产品结构优化下,公司估值有望提升。

    盈利预测与投资策略

    预计2019-2021年EPS分别为0.33、0.45和0.60元,相应PE分别为19倍、14倍和11倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为16倍和41倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:

    下游需求不及预期;产能扩张不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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