三七互娱2018年年报点评:手游业务逆市驱动增长,公司头部效应显著

一、事件

    2018年,公司实现营业收入76.33亿元,同比增长23.33%;利润总额12.19亿元,同比下降36.38%;归属于上市公司股东的净利润10.09亿元,同比下降37.77%;非公认会计原则净利润15.01亿元,同比增长6.56%。

    二、我们的分析与判断

    公司2018年手游业务高速增长,驱动营收逆市增长,在国内外均取得新突破。2019年游戏储备充足,并积极布局文创领域。

    (一)手游驱动业绩增长,研发投入提高盈利能力

    2018年公司实现营业收入76.33亿元,同比增长23.33%;手机游戏业务取得营业收入55.82亿元,同比增长69.99%,手机游戏发行与研发业务的增长是报告期内公司整体收入增长的主要驱动力。公司重视研发投入,在2018年发生研发支出5.40亿元,同比增长22.94%;其手游研发业务流水同比增长61.05%,自研产品收入占比的提升,进一步提高公司的盈利能力。归母净利润10.09亿元,同比下降37.77%,主要由于子公司上海墨鹍业绩承诺未达标而确认了相关的业绩补偿收益及商誉减值损失。

    (二)国内海外多点发力,多领域拓宽成长空间

    报告期内,公司不仅维持了国内市场的优势地位,也在海外市场取得了突破。国内方面,公司将发行策略向多元化调整,共上线不同类型和题材的游戏超过20款,其中《斗罗大陆》H5、《一刀传世》等产品实现月流水过亿的成绩。海外方面,《永恒纪元》等游戏分别在日、韩地区取得月流水突破千万的好成绩。公司2019年游戏储备充足,助力公司进一步开拓海外市场。

    (三)“四化”战略稳步推进,积极布局文创领域

    公司围绕IP稳步推进“精品化、多元化、平台化、全球化”的发展战略,在近日Newzoo发布的2018年全球上市游戏企业Top25榜单中,公司位列第22位,名次提升,在中国游戏厂商中排名第三。未来,公司计划以游戏主营业务以及流量运营优势为核心,结合之前布局的VR以及AR,为所投公司赋能并形成战略协同,并为即将到来的5G时代做好准备,打造文娱生态圈。

    三、投资建议

    预计公司19-20年归母净利润分别为18.64亿元/21.62亿元,对应EPS为0.88/1.02,对应PE为15.5x/13.4x,给予推荐评级。

    四、风险提示

    游戏流水不及预期、游戏审查政策趋严等。