中信证券2019年一季报点评:投资收益高增,规模领先、优势地位稳固

一、事件概述

    4月29日中信证券发布了2019年一季度报告,实现营业收入105.2亿元,同比+8%,实现归母净利润42.6亿元,同比+58%,基本每股收益0.35元,加权平均ROE为2.7%,同比增加1个百分点。

    二、分析与判断

    受益于一季度行情上涨,公司利润增速大幅提升

    一季度沪深300涨幅31%,日均成交量达到5852亿元,公司一季度营业收入增长8%、归母净利润增长58%,ROE同比显著提升,好于Wind一致预期。营业收入和归母净利润绝对规模均超过2015年一季度。业务收入结构:自营收入49亿元居首,同比+106%、占比升至51%,经纪业务20亿元同比-9%、占比20%,资管业务收入13亿元,同比-13%、占比13%,投行收入10亿元,同比+34%、占比10%资本中介收入5亿元同比-18%、占比5%。

    自营业务大幅增长,投资收益表现亮眼增加业绩弹性

    一季度营收保持平稳背景下,受益于自营业务较高的利润率,公司利润大幅增长,投资收益大幅增长19倍达到46亿元是主要驱动因素。尽管公允价值变动收入下滑了78%至4.9亿元,但是由于投资收益的亮眼表现,自营业务收入实现高增。公司作为行业领先的头部券商具有优异的投资交易能力,在市场行情回暖阶段及时把握投资交易机会,业绩弹性显著增加。

    拟收购标的广州证券1-3月净利润大幅增长,盈利能力显著回升

    2018年末公司公告称拟收购广州证券100%股权,2019年4月重组交易方案已经通过出售方越秀金控的股东大会审议。广州证券1-3月经营数据显示,累计实现营收3.6亿元同比+26%、净利润1亿元同比大幅增长30倍,盈利能力显著回升。预计重组交易完成后,中信证券的综合实力以及华南区域的竞争实力将进一步提升,行业领先地位有望保持稳固。

    三、投资建议

    目前券商板块估值PB为1.7倍,头部券商估值中枢有望保持1.8-2.0倍区间,预计公司2019-2020年EPS为1.2和1.5元,PB为1.8和1.7倍,维持推荐评级。

    四、风险提示:投资收益不及预期。