中航电测:Q1业绩开门红,全年高增长可期

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李良 日期:2019-05-08

1.事件

    公司Q1实现营收3.21亿,同比增长5.28%,归母净利0.306亿,同比增长32.15%,扣非净利0.302亿,同比增长30.62%。

    2.我们的分析与判断

    (一)公司Q1增收更增利,业绩增长符合预期

    公司Q1收入增长5.28%,不及预期,可能受增值税政策影响,收入确认延迟。公司归母净利大幅增长32.15%,基本符合预期,主要原因是公司2018Q1持股石家庄华燕70%股权,而当期为100%持股,没有华燕的少数股东损益。当期的少数股东损益主要体现为上海耀华。此外,公司军品业务和消费电子业务也呈现出较好的增长态势。

    (二)军转民典范,成长空间打开

    作为应变测控领域的龙头企业,为提升业务配套层级和议价能力,公司正积极向产业链下游拓展,并逐步转型升级成为系统级产品供应商。随着近年主要机型的定型批产,公司母公司和101子公司系统级军品业务将迎来快速增长。

    此外,公司“内生+外延”并重,一直致力于军转民市场的开拓。目前来看,公司已经在健康医疗、消费电子、车联网等领域取得了突破性进展,同时积极布局新零售和智慧物流等新领域,成为“军转民”企业新典范,成长空间进一步打开。

    (三)公司高管增持,彰显发展信心和价值认可

    2018年,公司股权激励计划因市场低迷等影响搁浅,随后公司8名高管宣布增持股份合计18万股,均价7.31元/股。我们认为,公司此举彰显了管理层对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,有助于维护资本市场稳定。

    3.投资建议

    鉴于军品和消费电子业务均进入增长快车道,我们调高公司业绩预期。预计公司2019年至2020年归母净利分别为2.02亿和2.52亿,EPS分别为0.34元和0.43元,对应PE为28x和22x。参照可比上市公司估值,公司估值水平具备优势,维持“推荐”评级。

    风险提示:军品订单和消费电子订单不及预期的风险。

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