江苏银行:业绩持续稳健增长,投资收益贡献显著

1.事件

    公司发布了2019年一季度财务报告。

    2.我们的分析与判断

    1)投资收益改善,业绩持续增长

    2019年一季度,公司实现营业收入111.25亿元,同比增长29.18%;归母净利润37.71亿元,同比增长14.40%;ROE达14.66%,同比增加0.47个百分点;基本EPS为0.33元,同比增长13.79%。投资收益改善驱动业绩持续稳健增长。

    2)零售贷款占比提升,负债端成本优势增强

    2019年第一季度,公司实现利息净收入52.52亿元,同比减少13.51亿元,下降20.46%。资产端结构来看,公司贷款和垫款余额及零售贷款占比提升,截至2019年3月末,公司发放贷款和垫款9335.65亿元,较年初增长4.90%,占总资产比重46.55%,较2018年末提升1.69个百分点。其中,零售贷款2954.23亿元,较年初增长9.20%,占贷款总额比重31.64%,较2018年末提升1.22个百分点。负债端结构来看,截至2019年一季末,公司存款余额12141.75亿元,比年初增长11.05%,占总负债比重64.72%,较2018年末提升4.02个百分点,成本优势显著增强。

    3)手续费及佣金收入回暖,投资收益贡献显著

    2019年第一季度,公司实现手续费及佣金收入15.94亿元,同比增长13.66%,结束了2017年以来的持续负增长状态,实现回暖。受益于市场回暖,投资收益对营收的贡献十分明显。2019年一季度,公司实现投资收益40.11亿元,同比增长7.24倍,占营业收入比重36.06%,同比提升30.41个百分点。

    4)资产质量良好,拨备覆盖率提升

    公司资产质量良好。截至2019年3月31日,公司不良贷款余额129.48亿元,不良贷款率1.39%,与年初持平,同比下降0.02个百分点;公司拨备覆盖率为210.76%,较年初提高了6.92个百分点,拨备覆盖水平稳健提升,风险抵御能力进一步增强。

    5)金融科技投入力度加大,深化“智慧零售”建设

    公司持续推进科技创新,致力打造最具创新基因和创新活力的银行。直销银行客户数已超过3000万户;“e融”系列产品已由点扩面,广泛服务零售、公司等各领域客户。大数据、人工智能、区块链和物联网等科技应用陆续成功落地,自主打造的“传统+大数据”风控和“筋斗云”等系统不断迭代升级。围绕衣食住行,打造“车生活”、“爱学习”等高频场景平台。2018年,金融科技投入资金4.55亿元,较上年增长超过30%,占当年营业收入比例达到1.29%;成立了大数据部,配精配强了专业人员力量。公司积极运用金融科技推进业务创新,深化“智慧零售”建设,提升零售业务运行效率和发展质量。

    3.投资建议

    公司业务立足江苏经济发达地区,辐射长三角、珠三角、环渤海三大经济圈,区位优势显著。资产负债结构进一步优化,零售业务占比提升,负债端成本优势增强。资产质量持续改善,拨备覆盖率提升,风险抵御能力增强。公司加大金融科技投入,服务零售业务转型,提升业务运行效率与质量。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2019-2020年EPS1.28/1.43元,对应2019-2020年PE5.70X/5.10X。

    4.风险提示

    资产质量恶化的风险。