正泰电器:发展稳健,低压电器、光伏协同并进

类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2019-05-08

公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入274.2亿元,同比增长17.10%,归属于上市公司股东的净利润35.92亿元,同比增长26.47%,基本每股收益为1.68元。同时公布19年一季度报告,19年Q1实现营业收入59.95亿元,同比增长17.66%,归母净利润5.41亿元,同比减少11.60%,扣除18年一季度出售电站的投资收益,实现归母净利润增长22.22%。

    公司低压电器领域优势明显、发展稳健,光伏领域受益于户用增长以及海外市场扩大有望持续增长。预计公司2019/2020年实现净利润41.88/48.32亿元,同比增长16.6%/15.4%,EPS分别为1.947/2.246,对应PE分别为12.4/10.7倍,估值较低,给予买入建议。

    18年及1Q19业绩增长超两成:公司18年实现营业收入274.2亿元,同比增长17.10%,归母净利润35.92亿元,同比增长26.47%。18年毛利率29.7%,较同期上升0.4PCT,其中低压电器毛利率提高1.51个百分点。

    19年一季度实现营业收入59.95亿元,同比增长17.66%,归母净利润5.41亿元,同比较少11.60%,扣除去年同期出售电站受益,归母净利润同增22.22%。

    低压板块同增16.11%,海外拓展抢眼:18年低压电器收入163.4亿元,同比增长16.11%,毛利率33.99%,同比提升1.51个百分点,主要来自于终端电器、配电电器的收入增长。公司目前拥有100多个系列、一万多种规格的低压电器,从单一原件走向集成提供产品方案,同时打造的昆仑系列产品进一步更新迭代,向中高端领域拓展。此外公司加速海外市场开拓,18年低压板块实现海外业务收入19.35亿元,同比增长23.21%,占主营收入的11.5%。

    光伏板块逆势增18.66%,政策支持户用光伏将高增:公司光伏板块在18年行业震荡背景下实现营收107.01亿,同比增长18.66%,净利润13.43亿元,同比增长48.20%。实现组件销售3.1GW、EPC开发量661MW、分布式开发量974MW,均创历史新高。公司凭借庞大经销商渠道,深耕户用光伏,18年实现户用光伏安装超10万户,累计超14万户。在光伏新政下,户用补贴0.18元/KWH且不参与竞价,有望迎来快速增长。

    盈利预测:公司低压电器领域优势明显、发展稳健,光伏领域受益于户用增长以及海外市场扩大有望持续增长。预计公司2019/2020年实现净利润41.88/48.32亿元,同比增长16.6%/15.4%,EPS分别为1.947/2.246,对应PE分别为12.4/10.7倍,估值较低,给予买入建议。

    风险提示:1、上游原材料价格波动;2、光伏景气度不及预期。

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