新经典:2018年报表现平稳,期待2019蓄积厚积薄发

1、整体业绩平稳,2017高基数带来增长

    压力公司2018年实现营业收入9.26亿元,其中自有版权图书业务实现营收6.92亿元,同比下降0.31%,营收占比仍然保持在70%以上;非自有版权图书发行业务实现营收1.27亿元,同比下滑7.43%,营收占比为14.53%。数字图书业务实现营收2200万元,与2017年的900万元相比有较大提升。同时,2018年公司旗下图书零售品牌PageOne北京坊店正式运营,三里屯店改造完成。

    公司图书零售业务实现营业收入2064万元,实现较快增长,图书零售业务占公司整体营收2.23%。

    2、核心自有版权业务:文学图书波动,少儿、非虚构稳健增长

    根据公司年报披露,公司自有版权《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人X的献身》在2018年合计收入降幅约40%。若扣除以上3种图书的波动,2018公司自有版权文学图书增长约8%。

    少儿图书领域,公司独立“爱心树”发行团队,保证少儿发行团队的专业、专注。非虚构类图书,公司开拓策划思路、发掘优秀人文、新知、科普等非虚构类作品。

    3、投资建议

    截止2018年公司已拥有3900种图书版权。我们持续看好公司作为优秀民营图书策划公司的选品和发行能力。根据wind一致预期,预计公司2019-2020年净利润分别为2.98、3.62亿元,EPS分别为2.21、2.68元。4月19日收盘价对应2019-2020年每股收益的市盈率分别为28.1x、23.2x。考虑到公司核心内容能力以及大众图书市场的充分竞争,公司应享受更高估值。推荐持续关注。

    风险提示:公司核心图书产品持续下滑;新推出图书产品销量不及预期;图书市场持续价格战,挤压上游空间;移动互联网等其他娱乐形式对用户阅读时间的挤占。