航民股份:2019q1收入下滑,净利润稳健增长

2019Q1收入下滑,净利润稳健增长

    公司2019Q1实现营收18.06亿元,同比下降6.00%,归母净利润1.25亿元,同比增长10.22%,扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长12.19%。

    黄金业务因产品结构优化收入下滑导致公司整体收入下滑

    根据公司2019Q1黄金业务经营数据,2019Q1黄金饰品销量中,饰品批发业务比例18.19%、加工业务比例81.81%,而去年同期饰品批发业务比例为21.72%、加工业务比例78.28%,销售额因加工业务比例提高、批发业务比例下降而有所下降。但加工业务相较批发业务毛利率更高,因此就产品结构的变化而言,2019Q1精品比例在提高,常规品种比例有所下降,黄金饰品业务净利润有所提高。其他业务方面,预计印染、热电等主业收入和利润均有所增长,海运、无纺布业务有所下滑,但整体占比较小。

    印染业务染料备货充足,热电业务受益煤炭价格下跌

    2019Q1公司主要原材料价格变动较大。印染业务方面,染料价格持续上涨,但目前公司储备了10个月的染料库存(价格锁定),因此受到染料价格影响较小。热电业务方面,2019Q1煤炭价格相较2018Q1有所下降,因此毛利率预计有所提升。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2019-2021年EPS分别为0.99/1.10/1.20元/股,对应2019年PE估值11.05倍,近五年平均PE(TTM)估值14倍,给予2019年合理PE估值14倍,合理价值13.86元,维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险;下游需求不景气风险;双主业管理风险。