中航电测:2019Q1业绩符合预期,看好公司未来增长潜力

事件:

    公司发布2019年一季度报告,实现营业收入3.21亿元,同比增长5.28%;实现归母净利润3062.99万元,同比增长32.15%。公司业绩表现符合预期。

    点评:

    公司2019Q1归母净利润同比增长32.15%,我们分析主要系本期公司并表子公司石家庄华燕剩余30%股权所致。由于公司于2018年9月完成收购子公司石家庄华燕剩余30%股权,故2019Q1公司归母净利润数值将石家庄华燕100%纳入统计,而2018Q1仅并表70%部分,故我们分析认为,2019Q1高增速主要来自于子公司股权收购并表。

    公司产品聚焦高端,研发费用高投入保障未来业绩稳健增长。由于传统市场竞争加剧,公司一直致力于加大研发投入,不断调整产品结构,加快推出新产品,以保障公司行业竞争优势地位。2019Q1产品研发费用同比增加63.81%,主要原因为公司持续推进研发体系改革,加强研发项目管理及投入力度。我们分析认为,公司的研发高投入将有助于公司拓展应用新领域、进一步扩大市场占有率,从而持续保障公司未来业绩稳健增长。

    军品加速成长、民品潜力可期,看好公司长期投资价值。1)军品方面,国内海空军建设步伐有望加速,未来公司军品机载电测及航空配电业务或实现加速增长;2)民品方面,公司作为应变计细分市场龙头,积极开拓消费电子、健康医疗、物联网等新兴市场;石家庄华燕作为机动车检测领域及智能驾考领域龙头企业之一,将充分享受下游市场增长红利。

    维持盈利预测及买入评级。我们维持公司盈利预测,预计19-21年归母净利润分别为1.99、2.65、3.53亿,EPS分别为0.34、0.45、0.60元/股,当前股价(2019/4/25股价为9.61元)对应PE分别为28、21、16倍,可比公司估值分别为41、35、23倍,公司估值较可比公司比偏低。且考虑到未来公司军品核心下游需求或将放量,且公司民品拓展有望迎来收获期,看好公司长期投资价值,所以,仍然维持买入评级。

    风险提示:军品订单不达预期、民品新兴业务进展缓慢等。