光线传媒2018年年报点评:优质内容储备丰富,产业投资收益可期

一、事件

    2018年,公司实现营业收入15.26亿元,同比下降17.23%;归属于上市公司股东的净利润14.10亿元,同比增长72.93%;扣非归母净利润-2.85亿,同比下降161.73%。归属于上市公司股东的净利润落入业绩预告中段,基本符合预期。

    二、我们的分析与判断

    公司影视剧业务发展稳健,存货丰富;公司控股的猫眼娱乐成功于港股上市,投资收益可期;出售新丽传媒也为公司带来较好投资回报以及更多的合作机会。

    (一)影视剧业务发展稳健,库存丰富

    报告期内,公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十五部,影片数量与上年持平,质量明显提升,总票房为73.8亿元,较去年同期大幅上涨。其中公司参投的电影《唐人街探案2》成绩优异,分账票房达31.88亿元,除此之外,公司报告期内分账票房超5亿的参投电影还包括《一出好戏》、《超时空同居》以及《熊出没·变形记》,分账票房分别达到12.58亿元、8.33亿元以及5.68亿元。公司电视剧收入达到3.82亿元,较上年同期大幅增长656.37%。公司储备了丰富的影视IP资源。在电影方面,2019年预计上映23部电影,一季度已推出五部,同时预计启动制作25个项目;在电视剧及网剧上,公司2019年计划制作、播出的电视剧和网剧项目达28个。(二)猫眼娱乐于港股成功上市为公司带来可观投资收益

    2018年9月3日,猫眼娱乐向港交所递交招股说明书,光线传媒及其关联方持股比例达48.80%,为猫眼娱乐第一大股东。截至4月18日休市,猫眼娱乐股价以16.3港元/股报收,较上市首日涨幅达11.34%,市值达到183.54亿港元。据猫眼娱乐披露的2018年报数据显示,其2018年实现收益37.55亿元,同比增长47.4%,毛利达到23.56亿元,同比增长35.3%,未来成长性可期。猫眼娱乐的优异表现也将为光线传媒带来较为可观的投资收益。

    (三)产业投资有效整合上下游资源,业务前景可期

    光线传媒于2018年3月10日以人民币33.1704亿元的对价将持有的新丽传媒27.6420%的股份出售给林芝腾讯。33亿的现金为公司提供了大量的现金流量。此外,以往公司与新丽传媒没有业务上的合作,出售股份后,公司已与新丽传媒签订影视剧方面的战略合作协议。新丽的产品质量在市场中有口皆碑,再加上腾讯的加持,这一战略合作会在未来为光线带来稳定的收入和利润。此外,公司投资了蓝白红影业及大千阳光等优质公司,能够有效整合内容行业的上下游资源、完善公司产业布局。

    三、投资建议

    预计公司19、20年归属于上市公司股东的净利润分别为9.95亿元、11.53亿元,同比增长-29.43%、15.88%,对应PE分别为24.71x、21.32x,给予推荐评级。

    四、风险提示政策监管风险、市场竞争加剧、票房不及预期等。