中国人寿:新业务价值高增长,投资收益大幅改善

1.事件

    公司发布了2019年一季报。

    2.我们的分析与判断

    1)归母净利润同比增长92.6%,保费增速回暖

    2019年一季度,公司共计实现营业收入3122.26亿元,同比增长17.9%;归属于母公司股东净利润260.34亿元,同比增长92.6%,归母净利润大幅增长主要受益于公开市场权益类投资收益同比大幅增加;基本EPS0.92元,同比增长93.2%;加权平均ROE为7.74%,同比提升3.55个百分点。受益于续期业务和短期险保费的拉动,公司保费增速回暖。2019年一季度,公司实现保费收入2723.53亿元,同比增长11.9%,其中,续期保费收入达1784.01亿元,同比增长13.5%;短期险保费达264.79亿元,同比增长68.5%。

    2)新业务价值增长28.3%,代理人队伍量质齐升,业务结构持续优化

    2019年一季度,公司新业务价值同比增长28.3%,扭转前期持续负增长状态,实现较大幅度改善。受益于去年同期低基数以及产品销售策略的调整,公司新单保费增速实现明显改善。2019年一季度,公司首年期交保费达667.80亿元,同比增长9.1%,2018年同期增速仅为1.5%。代理人层面,公司销售队伍量质齐升。截至2019年一季度末,公司销售队伍总人力约189万,较2018年末增长6.66%。其中,个险渠道队伍规模达153.7万,较2018年末增长6.81%;银保渠道销售人员达27.6万,较2018年末增长12.65%。个险渠道月均有效销售人力同比增长37.9%,月均销售特定保障型产品人力规模同比提升59.8%,银保渠道保险规划师月均长险举绩人力同比增长58.7%。业务结构持续优化,长期保障型业务快速发展,推动新业务价值率提升。2019年一季度,公司首年期交保费在长险新单保费中的占比达98.97%,同比增长12.23个百分点;续期保费收入占总保费的比重为65.50%,较去年同期略有提升。公司将遵循“重价值、强队伍、稳增长、兴科技、优服务、防风险”的经营方针,加快保障型业务发展。

    3)受益于权益市场行情向好,投资收益同比大幅改善

    受益于权益市场行情回暖,公司投资收益同比大幅改善。截至2019年3月末,公司投资资产31894.83亿元,较2018年底增长2.7%。2019年一季度,公司简单年化总投资收益率6.71%,同比增加2.79个百分点;简单年化净投资收益率4.31%,同比下降0.05个百分点。资产配置层面,公司固定收益类投资研判市场利率走势,灵活安排投资节奏;权益类投资保持合理仓位、把握一季度市场机遇,主动操作、优化结构,权益类投资收益同比大幅提升。

    3.估值及投资建议

    公司作为寿险龙头,市场份额稳居国内寿险行业一。聚焦价值增长,持续推进业务结构优化。公司在坚持价值增长导向的同时,加大了对技术转型的支持力度,通过建设“科技国寿”,助推公司经营管理体系转型升级,增强服务能力,优化客户体验。我们持续看好公司未来发展前景,给予“推荐”评级,预测2019-2020年EVPS32.35元/36.65元,对应P/EV0.93X/0.82X。

    4.风险提示长端利率曲线下移,保险产品销售低于预期。