绝味食品:收入增长提速明显,成本端短期承压但有望逐季改善

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:吕昌,毕晓静 日期:2019-05-07

事件:公司发布2019年一季报,实现营业收入11.54亿元,同比增长19.63%;实现归母净利润1.81亿元,同比增长20.38%;实现扣非后归母净利润1.79亿元,同比增长21.19%。

    收入表现好于预期,业绩表现基本符合预期。

    投资评级与估值:我们维持2019-21年EPS预测1.95、2.39、2.86元,分别同比增长25%、22%、20%。当前股价对应2019-20年分别为24、19xPE,维持“买入”评级。

    积极开店助力收入增长提速,关注新业务“椒椒有味”贡献:19Q1公司收入增长19.63%环比18Q4进一步提速4.92pct,预计主要得益于19Q1公司采取较为积极的开店政策,净新开门店数量超过250家,同环比均有明显增加,同时得益于门店改造、高势能门店占比提升等贡献,预计同店收入亦有中个位数增长,从而实现整体收入增长的明显提速。从产品结构上来看,19Q1鲜货类产品占比98.26%,较18年提升2.1pct,其中禽类制品、畜类产品、蔬菜产品、其他鲜货产品分别占总收入的比重为80.05%、0.34%、10.03%、7.84%,与18年相比+2.07、-0.28、-0.15、+0.45pct。除传统鸭副制品业务以外,公司还在积极布局新业态的“椒椒有味”串串香业务,目前还仅在局部市场进行试点,今年全年门店数量有望达到200家,对收入增量产生一定积极贡献,考虑到“椒椒有味”与传统门店的经营模式差异,其客单价较传统鸭脖主业可高出20-30%,在前端生产、物流配送等方面均有明显协同效应,可以帮助公司实现品牌价值的延伸与规模效应的持续扩大,有望成为公司中期发展的重要支撑和增量来源。

    净利率同比持平,成本压力有望逐渐改善:19Q1公司销售净利率15.6%,同比提升0.1pct,基本持平。其中19Q1公司销售毛利率33.31%,同比下降1.11pct,主要系18年前三季度鸭副价格的快速上涨,19Q1预计主要仍在使用去年的高价原料,导致毛利率同比承压。

    费用率方面,期间费用率略有下降,消化了部分成本上升的不利影响,19Q1公司销售、管理及研发、财务费用率分别为7.27%、5.56%、0.19%,分别同比-0.04、-0.41、+0.27pct,期间费用率整体同比下降0.18pct。此外19Q1公司实现了投资收益886万元,较18Q1同期增加1083万元,主要来自长期股权投资收益增加,也是净利率得以稳中有升的重要原因。展望全年,毛利率压力有望逐渐缓解,净利率提升速度预计会随之环比加快,一方面,18Q4起鸭副价格已开始回落,公司也在价格低位时积极囤货,预计今年全年原料成本呈前高后低趋势;另一方面,考虑到公司历史上平均2年左右进行一次大范围提价,19年下半年公司将逐渐步入主力产品提价窗口期,若提价落地则盈利能力改善加速可期。

    股价上涨的催化剂:新开门店数量超预期、单店收入增速超预期

    核心假设风险:原材料成本波动、食品安全事件。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603517 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
伊利股份 30 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 615 81 328
汽车制造 447 34 269
电子器件 412 53 236
钢铁行业 405 28 253
建筑建材 374 44 194
化工行业 367 46 159
金融行业 345 24 167
生物制药 314 57 161
房地产 271 25 197
机械行业 270 52 121
煤炭行业 259 28 111
食品行业 258 22 108
酿酒行业 237 17 124
家电行业 226 14 140
商业百货 197 32 105
酒店旅游 192 20 62
有色金属 187 38 61