方大炭素2018年报及2019年一季报点评:q1石墨电极价格下滑拖累公司业绩

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王凯,王招华 日期:2019-05-07

公司2018年业绩创历史最佳,多项财务指标靓丽。

    公司2018年归母净利润55.93亿元,创历史最佳,同比增长54%;经营净现金流57.14亿元,创历史新高,同比增长65.2%;ROE为50.1%,ROIC为57.14%,资产负债率下降至16.02%,公司多项财务指标靓丽。

    公司2018年炭素制品销售均价和吨毛利均显著增长。

    2018年公司炭素制品产量18万吨,同比增长1.4%;销售均价高达63222元/吨,同比增长44%;吨毛利为48611元/吨,同比增长35%。

    公司2018年拟每10股转增4.9股,不分红。

    公司2018年报披露,为满足公司生产经营和项目建设的资金需求,保证公司发展及股东的长远利益,公司以资本公积每10股转增4.9股,不分红,不送红股。

    市场石墨电极价格下跌,公司2019Q1业绩创近七个季度的新低。

    公司2019Q1归母净利润7.13亿元,同比下降62.36%,环比下降33.23%,是2017Q3以来近七个季度新低,主要因为Q1市场石墨电极均价同比下降53%,环比下降17%。公司2019Q1单季度ROE为5%。

    炭素行业景气度下滑,调降至“中性”评级。

    公司2019Q1业绩下滑,未来石墨电极价格受供给复苏影响可能震荡下行,我们下调公司2019-2020年、新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.77元、1.57元、1.37元。鉴于炭素行业景气度下滑,公司盈利和分红均有所降低,我们调降公司评级至“中性”评级。

    风险提示石墨电极复产风险;电炉钢开工率下风险;原材料价格上涨过快风险;公司治理不善风险等。

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