华菱钢铁:高附加值产品比重提升,未来业绩仍有望企稳回升

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:马金龙 日期:2019-05-07

公司高附加值产品比重提升,提高公司稳定盈利能力

    2019年一季度受钢材价格下跌、原材料价格上涨等因素影响,钢铁行业利润空间有所收窄,但公司持续推进精益生产提高生产效率,根据公司每月公布的经营快报,公司2019Q1累计生产铁、钢、钢材分别为426万吨、520万吨、493万吨,同比增长15.76%、16.07%、18.51%。另外,公司加大降本增效和产品结构调整力度,高附加值品种钢占比持续上升,2019年一季度公司研发费用1.41亿元,同比上升79.85%。公司高附加值产品比重的提升有助于公司未来抵抗市场波动风险及保持稳定的盈利能力。

    宽厚板、热轧品种钢、无缝钢管仍维持较高毛利率水平;子公司汽车板公司盈利同比上升。公司2019年一季度钢材销量508万吨,同比增长18.97%;实现营业总收入237.32亿元,同比增长18.62%;实现利润总额17.89亿元,同比下降6.52%;实现吨材利润352元/吨,仍保持了较高的盈利水平。

    公司财务结构有望进一步优化

    公司4月19日发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》,公司引入6家市场化债转股实施机构增资“三钢”(华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢)32.8亿元。之后,公司通过发行股份及支付现金的方式购买资产。另外,公司拟通过现金支付方式购买华菱节100%股权及阳春新钢控制权。交易完成后,“”三钢“和节能发电公司成为上市公司全资子公司,阳春新钢成为上市公司控股子公司。截至2019年一季度,公司合计负债463.60亿元,总资产741.64亿元,资产负债率62.51%。另外,公司通过调整债务结构,减少短期贷款,公司利息支出减少,2019Q1公司财务费用2.30亿元,同比下降39.31%。

    投资建议

    钢铁行业在2019年一季度受到价格回落及成本上升影响,利润空间有所收窄。但公司提高研发投入,产品结构明显优化,高附加值产品比重的提升将成为公司未来稳定盈利的保障。预计公司2019-2021年实现EPS分别为2.24/2.25/2.27元,维持“买入”评级。

    风险提示:市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动,市场化债股方案终止等风险。

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