中信证券2019年一季报点评:自营、投行亮眼,龙头优势巩固

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑,李锦儿 日期:2019-05-07

市场回暖,业绩表现符合预期

    2019年一季度,公司实现营业收入105.22亿元,同比增长8.35%;实现归母净利润42.58亿元,同比增长58.29%。归母净资产为1579.18亿元,较年初增长3.12%。报告期公司加权ROE为2.74%,同比增长0.96个百分点。业绩增长主要由投行和自营贡献。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占19%、9%、12%、48%和5%,其中自营业务收入占比将近一半。

    投行业务头部效应显著

    报告期内公司投行业务净收入为9.89亿元,同比增长34.38%,投行优势稳固。根据wind统计,股债承销规模为2240亿元,同比增长35.63%。其中,IPO承销金额为53亿元,排名行业第一。

    自营业绩表现优异

    报告期内公司实现自营业务净收入50.88亿元,同比增长104%。其中,实现投资收益46亿元,同比增长1886%,主要为处置金融工具收益增加。公允价值变动损益为4.88亿元,同比下降78%。一季度市场回暖,公司自营表现优异,贡献业绩。

    严控信用风险,预计股票质押规模仍在收缩

    公司实现利息净收入5.20亿元,同比下降18%。买入返售金融资产规模为570亿元,环比下降15%,预计公司股票质押业务规模仍在收缩。公司信用减值损失转回后,信用减值损失为0.16亿元,好于同业水平。

    投资建议

    在多层次资本市场建设背景下,公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势,预计将显著受益。公司收购广州证券扩张版图,筹划员工持股计划彰显发展信心。目前公司PB估值为1.8倍,估值溢价尚不明显,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。

    风险提示

    股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。

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