云铝股份2019Q1点评:业绩拐点已至,后续盈利或超预期

本报告导读:

    公司2019Q1扣非盈亏基本平衡,展望Q2铝价加速上扬及原材料成本明显下降,业绩拐点已至,盈利或超市场预期。

    投资要点:[维Ta持bl增e_持Su评mm级a。ry]公司2019Q1业绩表现符合预期,展望2019Q2行业供需边际好转有望促使铝价持续反弹,叠加后续低成本产能陆续投产,盈利能力有望明显改善,长期业绩拐点已至。维持2019/2020/2021年EPS0.15/0.25/0.73元,维持目标价6.5元,维持增持评级。

    Q1扣非后盈亏平衡,业绩符合预期。公司2019Q1营收/归母净利50.7/0.50亿元,分别同比-0.98%/+148.32%,扣非归母约765万元,同比+106.88%,扣非利润预示盈亏基本平衡,业绩表现符合预期。2019Q1长江现货铝价约13530元/吨,环比2018Q4下降约-2%约290元/吨,但同期氧化铝/阳极均价约2825/3474元/吨,环比2018Q4下降约-9.1%/-3.8%(约283/137元/吨),测算公司单吨铝成本下降约606元,若按2019Q1电价0.34元/度,外购氧化铝/阳极2825/3474元/吨估算,公司2019Q1吨铝完全成本约13426元/吨(含税),基本持平现货铝价,盈亏平衡符合预期。

    Q2起铝价上扬明显,原材料价格下降显著,盈利或超预期。铝价自2季度明显上扬,截至2019年4月28日长江现货铝价已达14180元/吨,均价约13932元/吨,环比Q1+3.0%(上扬约402元/吨),而同期氧化铝/阳极均价约2678/3350元/吨,环比-5.2%/-3.6%(下降约147/124元/吨),据此测算公司2019Q2吨铝完全成本约13220元/吨,单吨盈利约712元/吨(含税),预计2季度利润将加速释放,或显超市场预期。

    催化剂:铝价上涨,低成本产能不断投放风险提示:铝需求回暖不及预期,产能投放不及预期的风险。