隆基股份:产能稳步扩张,成本仍在持续下降

业绩增长符合预期。2018年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为219.88、25.58、23.44亿元,分别同比增长34.38%、-28.24%、-32.36%。

    2019年1季度公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为57.10、6.11、5.96亿元,分别同比增长64.56%、12.54%、17.81%。收入高增长,利润增长符合预期。

    出货量大幅增长,海外市场表现亮眼。2018年公司单晶硅片对外销量达19.66亿片,对应收入61.16亿元,分别同比增长74.60%、6.31%;单晶组件对外销量达5.99GW,对应收入130.91亿元,分别同比增长70.78%、42.68%,其中,海外销量达4.03GW,同比增长30%。估算19年1季度公司单晶硅片对外销量达9.82亿片,对应收入25.93亿元,分别同比增长212.74%、96.74%;单晶组件对外销量达1.24GW,对应收入23.75亿元,分别同比增长61.04%、29.70%,其中,海外销量达0.94GW,同比增长154%。

    持续推进硅片、电池片、组件产能投放。截至2018年底,公司单晶硅片、电池片、组件产能分别为28、4、8.8GW,预计2019年底将分别达到36、10、16GW。公司单晶硅片市占率在40%左右,目前单晶硅片在建产能、规划产能在行业中仍保持领先地位,预计未来几年仍将保持第一的市占率。电池片产能增长很快,与组件产能的匹配度快速提升,能够有效降低对电池片代工的依赖。

    单晶硅片非硅成本仍在快速下降。公司单晶硅片非硅成本行业最低,截至2018年底平均非硅成本控制在1元/片以内,2018年平均单位非硅成本拉晶环节同比下降10.49%,切片环节同比下降27.81%。单晶硅片成本在过去几年经历了大幅下降,现在保持快速下降的趋势。随新产能投放、达产、优化,成本仍有明显下降空降。

    投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,目标价27-29元。

    风险提示:国内需求不及预期,海外市场需求波动。