宝钢股份:高质量发展持续推进,致力成为未来钢铁引领者

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:李莎 日期:2019-05-06

一、2018年业绩:净利润创上市以来新高,研发费用、汇兑损失大增削弱盈利能力

    2018年,公司销售商品坯材4710万吨、同比增长2.01%;实现营业收入3048亿元,同比增长5.3%;归母净利润216亿元,同比增长12.5%。吨钢毛利797元/吨,同比增长19%,增幅高于行业均值15%;研发费用、汇兑损失导致吨钢期间费用合计441元/吨、同比增24%,其中吨钢管理费用同比增长32%至275元/吨,吨钢财务费用同比增长27%至93元/吨。

    二、2019年计划及公司看点:预计商品坯材销量小降,推进成本削减、多基地协同,股息率稳健提升

    根据2018年年报,2019年公司计划销售商品坯材4679万吨、较2018年销量降0.66%,近3年公司产量计划完成率均超99%。以“做钢铁业高质量发展的示范者,做未来钢铁的引领者”为使命,以“成为全球最具竞争力的钢铁企业、成为最具投资价值的上市公司”为愿景,聚力打造精品、绿色、智慧、技术、高效宝钢。公司将坚持高质量发展,创新深化多制造基地管理模式,持续提升成本变革、技术领先、服务先行、智慧制造、城市钢厂五大能力,积极探索、实践未来钢铁,成为全球领先的钢铁企业。

    三、投资建议:致力于做钢铁业高质量发展的示范者、未来钢铁的引领者,维持“买入”评级

    预计2019-2021年公司EPS为0.75/0.77/0.80元,对应4月26日收盘价,2019-2021年PE为9.67/9.36/9.07倍,PB为0.88/0.86/0.83倍。根据PB-ROE模型,按2019年预计ROE为9.10%计算,公司PB与万得全A的PB比值将修复至0.54,考虑万得全A的PB维持2015~2018年水平1.99倍,预计公司PB将逐步修正至1.1倍左右水平。综合上述,我们认为公司2019年合理PB中枢为1.1倍左右,以2019年公司每股预测净资产8.19元计算,公司合理价值为9.01元/股,维持“买入”评级。

    四、风险提示:宏观经济超预期下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;环保政策的不确定性;供给侧结构性改革进程低于预期。

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