寒锐钴业:存货拖累短期业绩,钴价反弹或将带来盈利改善

钴价下跌而成本上升,拖累四季度业绩

    18年四季度公司营收6.23亿元,环比下滑5.18%,归母净利润0.06亿元,相比三季度下降1.71亿元。同期主要产品钴粉均价为47.6万元/吨,环比下降17.93%,钴价下跌或是营收略有下滑的主要原因。公司营业成本5.23亿元,环比上升52.92%,因公司存货周转周期在6个月以上,18年1-2季度钴价较高,导致对应四季度成本增加明显。在钴价下跌以及成本上升作用下,公司四季度利润大幅下滑,拖累四季度业绩。

    计提资产减值,造成一季度出现亏损

    19年一季度营收5.18亿元,环比下滑16.85%;归母净利润-0.55亿元。一季度钴粉价格环比继续下滑26.99%至34.8万元/吨,导致公司存货出现资产减值,共计提资产减值0.65亿元,若剔除此影响,估算归母净利润0.1亿元左右。

    建设项目持续推进,后续或将逐步贡献利润

    公司积极发展钴产品深加工能力,其中“年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”、“寒锐钴业在科卢韦齐投资建2万吨电解铜和5000吨氢氧化钴项目”两大项目正在稳步推进;刚果迈特5000吨金属量氢氧化钴生产线,于2017年完工投产,2018已产生效益。同时把寻找、收购、合作和有效运作有价值的矿山作为持续目标,保证公司产业链矿产源头的健康和可持续发展,后续或将逐步贡献利润。

    下游补库需求启动,钴价或将继续缓慢回升

    新能源汽车补贴政策落地,后续补贴的发放将有效缓解下游车企的现金流。因补贴未落地而迟迟未到的电池采购开始出现,并逐步延伸到材料市场,下游低库存企业开始逐步补库,需求缓慢回升。目前国内外钴价均已触底反弹,随着采购需求的回升,后续钴价或将继续缓慢回升。 盈利预测及评级:因钴价下跌超市场预期,预计公司2019-2021年EPS为1.04、1.57和2.34元/股(前值2019-2020年分别为6.85和9.55元/股),对应4月26日收盘价PE为75、50和33X,维持增持评级。

    风险提示:铜、钴等金属价格下跌,募投项目投产不及预期。