中国电影深度报告:攻守兼备,稳中求胜

老牌国字号电影全产业链龙头公司是我国电影行业中产业链布局最完整、综合实力最强、品牌影响力最广的国字号龙头企业。公司电影全产业链优势凸显,在A 股中具备很强稀缺性。

    四大板块攻守兼备,短期基本面显著改善1) 受益于进口片大年,高壁垒进口片发行业务迎来提振。我国进口影片发行由公司和华夏电影两家国企垄断,具备很高进入壁垒。进口电影发行业务是公司主要收入和利润来源。从片单来看,2019年是进口影片大年,我们认为,公司进口影片发行收入将迎来较高增长。

    2) 二季度电影票房增速有望修复,电影放映业务或迎改善。 2019一季度,我国电影票房同比下滑约8%;由于同比基数较低,我们预计,今年二季度电影票房有望增长约15%,公司电影放映业务或迎改善。

    3) 潜心投入拥抱“科幻元年”,影视制片业务终迎爆发。伴随公司加大内容制作投入,影视制片业务成为板块收入主力贡献。2019年春节档公司主投主控的科幻电影《流浪地球》票房高达46.54亿元,我们预计该片有望为公司带来近3亿的收益。

    4) 受益数字化影院升级浪潮,影视服务业务打开快速成长通道。公司具备全系列中国自主知识产权技术影视设备产品矩阵,我们认为,未来三年影视服务板块收入仍有望保持30%左右的成长速度,且伴随技术成熟、成本下降、毛利率稳步提升,板块未来表现可期。

    财务表现稳健,具备长期投资价值从财务角度来看,我们认为公司经营稳健、盈利能力业内领先,且现金流充裕、高分红,具备长期投资的价值。

    盈利预测及投资建议我们预计,公司2018-2020年营业收入分别为94.15亿元、116.75亿元和137.84亿元,归母净利润分别为15.25亿元、14.92亿元和15.93亿元,EPS分别为0.82元、0.80元和0.85元,对应PE 分别为17.53、17.92和16.78,给予“买入”评级。

    险提示: 1. 进口影片政策变化对公司进口发行业务带来的风险;

    2. 电影市场发展不及预期的风险。

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