天士力:心脑血管领先企业,期待潜力品种放量

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:吴文华,罗佳荣 日期:2019-05-06

事件:公司发布2018年年报和2019年一季报

    2018年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润179.9亿元、15.45亿元、13.44亿元,分别同比增长11.78%、12.25%、2.13%。4Q18,上述三个项目增速分别为0.66%、-25.99%、-53.11%。公司同时发布2019年一季报,营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润45.71亿元、4.48亿元、3.96亿元,分别同比增长15.66%、20.64%、10.28%。

    核心的心脑血管类产品增速下降拖累工业四季度表现

    2018年,医药工业收入71.27亿元,同比增长4.59%,增速有所下降。其中核心的中药品种复方丹参滴丸销量同比下降6.1%,养血清脑颗粒和丸剂分别同比下降6.04%、增长1.83%,由于价格基本保持平稳,可以认为收入增速相近,核心产品的下降导致占工业收入近70%的心脑血管类收入仅同比增长2.28%。对比1-3Q18心脑血管增速13.53%以及1Q19增速8.56%,预计受到发货的影响而非终端突然恶化。

    生物药板块香港上市资产重估,普佑克期待新医保省份的推广

    公司此前公告,生物药平台天士力生物2018年7月份完成港股上市前的Pre-IPO,投后估值18.95亿美元。核心产品普佑克新进医保谈判目录,2018年全年收入2.28亿元,1Q19收入0.62亿美元,由于销售团队划分的原因增速有所变缓,随着新的医保省份推广,未来将持续成长。除普佑克,天士力生物还有十多个一类生物新药在推进。

    研发投入占医药工业的17%,主要品种研发推进顺利

    2018年公司研发投入12.02亿元,占医药工业的16.87%。年报显示,复方丹参滴丸临床方案2018年底获得FDA的SPA批准函,正在开展765名患者的入组;复方丹参滴丸糖网适应症、止动颗粒申报生产。普佑克0-4.5小时和4.5-6小时两个治疗时间窗均进入Ⅲ期临床试验,入组顺利。

    预计19-21年业绩分别为1.16元/股、1.32元/股、1.52元/股

    公司普佑克等品种将带动业绩开始进入新的台阶,长期看管线充实。我们预计公司19/20/21年EPS为1.16/1.32/1.52元,目前股价对应PE19/17/15倍,给予可比行业平均2019PE24X,对应19年的合理价值为27.79元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    复方丹参滴丸美国FDA补充试验风险;核心产品推广不达预期风险;其它产品研发进度低于预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600535 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
桃李面包 买入 45.50 研报
星源材质 买入 -- 研报
水井坊 买入 -- 研报
烽火通信 中性 -- 研报
沪电股份 中性 -- 研报
光迅科技 中性 -- 研报
汤臣倍健 持有 -- 研报
水井坊 中性 -- 研报
永辉超市 持有 -- 研报
用友网络 持有 -- 研报
中国软件 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中国石化 0.86 0.75 研报
华锦股份 0.70 0.33 研报
新奥股份 0.09 0 研报
新潮能源 0.04 0 研报
荣盛石化 1.89 0.65 研报
广汇能源 0.64 0.60 研报
恒逸石化 3.52 1.21 研报
上海石化 0.31 -0.01 研报
恒力石化 0.13 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
通源石油 0.98 0.69 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
中信证券 33 持有 中性
贵州茅台 29 买入 持有
华泰证券 28 持有 中性
上汽集团 27 买入 持有
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 买入
通威股份 25 买入 持有
伊利股份 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 中性
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 买入
芒果超媒 24 买入 买入
三一重工 23 持有 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
比亚迪 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 437 74 233
汽车制造 382 30 219
钢铁行业 364 28 212
电子器件 296 49 168
化工行业 295 52 98
金融行业 284 23 135
生物制药 261 42 156
建筑建材 248 33 125
机械行业 216 44 94
酒店旅游 203 20 70
房地产 192 22 127
家电行业 185 14 116
酿酒行业 184 16 104
交通运输 174 22 82
商业百货 156 19 96
食品行业 150 21 69
服装鞋类 148 17 78